大秦铁路
    2012年报符合预期，但成本上涨致一季报低于预期
    2012年实现净利润115亿元（-1.7%YoY），符合预期
    大秦铁路公布2012年年报，实现营业收入459.6亿元（+6.4%YoY），净利润115亿元（-1.7%YoY），符合我们预期。其中来自朔黄铁路的投资收益同比增长13.9%至20.6亿元。毛利率较2011年下滑2.8ppt至36.5%，营业成本同比增长7.2%。成本的上升主要来自于人工成本（增加8.7亿元，+15%YoY）、货车使用费（增加2.7亿元，+21%YoY）和和谐机车两年检费用（增加3.4亿元，+54%YoY）。
    2013年一季度实现净利润34亿元（-0.2%YoY），低于预期
    公司同时公布了一季报，实现营业收入119.8亿元（+7.1%YoY），净利润34亿元（-0.2%YoY），低于我们预期。收入的增长与一季度营运数据相符，一季度大秦线运量同比增长1.9%至1.1亿吨，占我们全年预测的25%。业绩低于预期的原因仍然是成本上涨：营业成本较去年一季度同比上升14%。从现金流量表来看支付给职工的现金同比增长10%。一季度投资收益同比增长5.2%至5.2亿元。
    货运提价的积极效应将在后三个季度显现，关注成本控制
    今年2月20日起国内铁路货运平均价格提高17%，我们估算会给大秦铁路带来约16亿元的净收入，并将集中在后面三个季度体现。我们认为成本控制依然是保证业绩的关键因素，维持我们2013/14年每股盈利预测0.88/0.91元。
    估值：维持“买入”评级，目标价10.70元
    我们维持“买入”评级和目标价不变。我们的目标价基于瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具(WACC 8.3%)。