投资要点：
    2012 年业绩0.77 元，2013 年一季报0.23 元，年报业绩符合预期，一季报略低于预期。2012 年公司实现营业收入459.6 亿元，同比增长2.1%；实现营业成本283.21 亿元，同比增长7.2%；实现归属母公司所有者净利为115 亿元，同比下滑1.68%，每股收益为0.77 元，符合我们预期。一季度营业收入为119.84亿元，同比增长7%，营业成本为68.9 亿元，同比增长13.6%，每股收益为0.23元，与去年基本持平，略低于我们预期（我们预期为0.25 元）。2012 年分红预案为每股拟派息0.39 元（税前），分红率达50.4%。
    一季报业绩低于预期原因在于成本超预期。一季度公司营业成本为68.9 亿，较2012 年增加8 个亿；管理费用为6.94 亿，较去年同期增加1.23 亿，费用率上升0.7 个百分点，增幅超出我们预期。我们分析认为一季度成本上升主要来自两方面：1）人工成本，从现金流量表推算2013 年一季度人工费用较去年同期上升约2.5 个亿；2）大修成本，主要增长点为南同蒲的大修，这是成本超预期的主因。从全年看，我们判断人工成本上涨幅度在15%以内，大修费用预计在12 亿左右，全年成本超预期的可能性不大。