受益体制改革，上调评级至买入-A
    ■铁道部改革进入实质阶段，运价改革、投融资改革有望接踵而至：铁道部将拆分为国家铁路局和中国铁路总公司，分别承担行政和企业职能，从而实现政企分开。政企分开只是改革的起点，对运价体制改革和投融资体制改革的期待更大。
    ■大秦线运量已经恢复至正常水平：去年6 月底受到秦皇岛港煤炭库存积港、煤炭下游去库存等影响，大秦线运量出现较大下降，6-8月运量持续同比下降，四季度开始运量稳步提升，到11 月基本已恢复至正常水平。2013 年大秦线计划运量4.5 亿吨。
    ■货运运价、低端客运运价有提升空间：随着铁道部政企分开，运价体制改革势在必行，我们认为货运运价市场化程度将更高，并且公司处于我国铁路运力紧张的北方区域，供需矛盾较为突出，未来运价上涨空间较大。目前大秦线特殊运价已经低于普通运价，未来有望接轨。客运方面，高铁价格已经较高，但是低端车如绿皮车、快车、动车等票价较公路优势明显，运价有提升空间。
    ■运价接轨后公司业绩弹性增大：大秦铁路货运收入占比超过75%，如果未来铁路特殊运价与普通运价接轨，大秦铁路业绩弹性将进一步增大，根据我们测算整体运价上涨0.01 元/吨公里，大秦铁路营业收入将增加约36 亿元，增加净利润约26 亿元，增厚公司净利润超过20%。
    ■投资建议：上调评级至买入-A，12 个月目标价10 元。由于去年四季度大秦运量恢复好于预期以及13 年普通运价上涨超出预期，我们上调了公司盈利预测，预计公司2012 年-2014 年每股收益为0.76 元、0.91 元、1.03 元，对应2013 年动态市盈率为8.5 倍，考虑到铁路改革将对行业产生持续正面影响，上调公司评级至“买入-A”的投资评级，12 个月目标价为10 元，相当于2013 年11倍的动态市盈率。
    ■风险提示：价格改革和投融资改革进度低于预期。