运费上调的最大受益者
    上调国内运费为今后提高特殊运价扫清道路
    今年2月发改委发布通告，将国内铁路货运平均价格每吨公里提高1.5分，从8.21分增至9.71分。我们认为，这次提价意义重大，不仅是因为这会在2013年直接给大秦铁路带来约16亿元的净收入，还因为这使今后提高特殊货物运价变得更为可行。提价后，公司煤炭运输基价将达到每吨公里7.53分，超过目前7.51分的特殊运价。我们预计，下次国内铁路货运价格上调时，公司特殊运价将实现同样的涨幅。
    预计2013年运量将提高
    去年11月份以来大秦线运量不断上升，已连续3个月实现同比正增长。我们预计，2013年大秦线运量将达到约440万吨（同比增3.5%）。公司其他线路运量预计也将大幅上升。按照铁道部的运输计划，丰沙大线、石太线、侯月线将成为运量上升的主要动力，2013年最低同比增长目标为10%。
    2012-14年每股收益预期调整为0.76/0.88/0.91元
    我们将公司2012-14年每股收益预期从0.75/0.81/0.85元上调至0.76/0.88/0.91元，以体现2013年的运价上升和运量反弹。我们没有考虑今后运价的潜在增幅。我们的敏感性分析显示，大秦线特殊运价和国内运价每提高10%，公司每股收益就会增长16%。
    估值：维持“买入”评级，目标价上调至10.7元
    受盈利预期上升影响，我们将目标价从9.89元上调至10.7元。我们用贴现现金流估值法推导目标价，并用瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具来具体预测影响长期估值的因素（加权平均资本成本设为8.3%）。