投资要点：
    投资评级与估值：上调评级至买入。我们认为公司发生两个积极的变化：1）2013 年铁路普货提价中基价2 提至特殊运价水平，特殊运价提价空间打开，未来提价大秦的业绩弹性将从0.5 倍变为2 倍；2）货运价格改革加快，发改委梳理铁路货运价格体系，本次提价是第一步，货运价改有望作为铁路政企分开的配套措施出台，进度将超预期。价改将打开大秦铁路的成长空间，长期受成长性压制的估值将提升。我们上调公司2013 年业绩至0.89 元（原预测为0.81 元，上调幅度为10%），预计2012-2014 年业绩分别为0.76、0.89、1.06元，考虑价改将带来业绩与估值双提升，我们上调公司评级至“买入”。
    关键假设点：2013-2015 年的关键假设为：1）大秦线未来运量保持在4.5 亿吨；2）普货2013 年提价18%，2014、2015 年特殊运价、普货运价同时上涨10%；3）人员工资涨幅：15%、12%、10%。
    有别于大众的认识：市场把2013 年提价理解为一次较大幅度的提价，并对大秦线的分流问题过度担忧。我们认为：1）本次提价除了幅度超预期外，更应关注普货基价2 与特殊运价接轨，这意味着下一轮调价有望实现普货与特殊运价齐涨的局面，大秦业绩弹性将增加至2 倍。与同区域煤运通道相比，大秦铁路运价低50%。在货运价格改革有望作为政企分开的配套政策出台、进度超预期的判断下，我们预计未来几年内大秦铁路价格有望保持10%的涨幅，业绩增速将达15%-20%。长期压制估值的成长性问题将缓解，估值有望提升；2）新投产煤运通道对大秦的分流作用小，大秦线在走向、运距、价格上均具备优势，大型煤企已修建线路与大秦线接驳，转换成本高，货源相对稳定。我们判断未来大秦线运量稳定在4.5 亿吨，新增煤炭外运需求将转移至新线路。
    股价表现的催化剂：大部制改革启动、货运价格改革方案公布，关注两会时点。
    核心假定的风险来自两点：改革进度低于预期，进口煤冲击超预期。