投资逻辑
    在煤炭运输网络上，大秦线的煤运安排优先级较高，长期没有分流之忧：长期看，东南沿海煤炭需求总量（目前11 亿吨）将稳中有升，进口煤炭总量逐渐稳定，“北煤水南运”总量稳中有升；在“北煤水南运”的铁路运输网络上，大秦线路最短，成本最低，效率最高，在运输安排优先级上最高；在中转港口能力上，秦皇岛维持2.5 亿吨能力，曹妃甸逐渐增加到3 亿吨（但增量主要来自张漕线），黄骅港扩能将延缓，因此大秦线下水煤炭总量平衡。
    3 年内专线运量将维持在4.5 亿吨左右：2012 年11 月1 日，铁道部和太原局将大秦线日运量目标上调至132 万吨，其年化能力安排接近4.8 亿吨；2013 年开始，国家已经下放“电煤运力计划”，铁道部将开始执行“运输组织改革年，全方位走向市场”，这些将促进公司货源拓展，确保“满负荷”运转。公司货运量变动对EPS 变动的弹性为2.5 倍。
    铁路货运价格改革即将突破，专线价格突破几成定局：今年发改委价格工作安排中，铁路货运价格已经提上日程。我们在基于铁路收支状况分析基础上预测——铁路货运价格将连续3 年上涨1 分钱/吨公里。对此，我们判断大秦专线运价将在2014 年（及以后）跟随国家标准运价连续上涨。公司EPS 对应价格变动的弹性为2.5 倍。
    成本控制继续有效，人力成本增长是主因：在改革过程中，人员工资维持每年上涨15%判断；在总体运输方案稳定局面下，各项成本支出稳定略有增长。总体上后3 年中，年综合成本将分别上涨7.9%，6.2%和6.7%。
    投资建议
    今年是铁路启动体制改革第一年，机制改革将提前展开。货运改革将拔得“头筹”，大秦铁路是货运改革的代表公司，为首要推介铁路改革标的。
    估值
    我们预计公司13/14 年的EPS 分别为0.91 和1.11 元，我们给予公司未来6-12 个月9.00 元目标价位，相当于9.9x13PE 和8.1x14PE。
    风险
    铁路改革受制于国家改革整体安排，改革有较大不确定性风险