铁路运量下降导致3 季度业绩下滑。大秦线主要运输货类为煤炭，2012年6-8 月出现运量下滑，随着补库存的进行，9 月份运量同比略有所增长，预计10 月份运量较2011 年同期则会有所下降，不过回落速度较6-8 月份将会有所收窄。而“冬储煤”的运输从10 月份开始，我们预计度过了3季度的低谷，大秦线在4 季度将如期迎来旺季。
    投资收益有望稳定增长。随着铁路运量的逐步恢复，朔黄铁路在9 月份完成运量1599.1 万吨，预计公司的投资收益也将相应增长。我们仍然预计2012 年，朔黄铁路运量实现1.85 亿吨，同比增长4.5%。由于朔黄铁路实施特殊货物运价，较大秦线吨公里运价高出40%左右，盈利增长更快。
    全年运量同比小幅下降。考虑到2012 年6-8 月份大秦线铁路运量的下滑，我们预计2012 全年减少1 千吨运量，达到4.3 亿吨。公司主营业务收入将保持稳定。从成本来看，公司前三个季度同比增长7.2%，主要是收到人工工资增长以及和谐机车修理费用增长所致。我们预计未来三年人工成本以及材料成本将会继续上升，公司的毛利率将会小幅下降。
    维持公司“买入”的投资评级。预计在公司没有重大资本开支的情况下，公司2012 年-2014 年每股收益为0.79 元、0.84 元和0.89 元。公司一直具有较高的派息率，近三年都维持在50%以上，预计2012 年将继续甚至提高这一比率。我们继续将大秦铁路作为战略品种进行配置。
    风险：经济增速大幅回落。112.59 亿元，同比减少6.61%；实现归属于母公司的净利润87.53 亿元，同比减少4.86%。实现基本每股收益0.59 元。
    铁路运量下降导致3 季度业绩下滑
    大秦线主要运输货类为煤炭，2012 年6-8 月，受到经济增速放缓、水电来水状况较好导致火力发电用煤下降、煤炭价格下跌等因素的影响，铁路煤炭运量有所下降，大秦线从6 月份开始出现运量下滑，连续三个月分别同比下降6.85%、14.14%和15.29%，因此公司在3 季度收入和归属于母公司的利润分别出现1.7%和10.91%的下滑。不过，从8 月份开始，秦皇岛港的煤炭库存开始出现明显下降，到8 月底下降到628 万吨。随着补库存的进行，大秦线9月份完成运量3495 万吨，较2011 年同期略有所增长。随后在10 月初进行为期半个月的检修，秦皇岛港的煤炭库存再次下降到500 余万吨。考虑到目前经济依然比较疲软，煤炭需求减弱，而9 月份完成了一部分补库存，预计10 月份运量较2011 年同期则会有所下降，不过回落速度较6-8 月份将会有所收窄。而“冬储煤”的运输从10 月份开始，我们预计度过了3 季度的低谷，大秦线在4 季度将如期迎来旺季。
    投资收益有望稳定增长
    公司拥有朔黄铁路41.16%的股权，同样受到煤炭运量的影响，公司3 季度投资收益同比下降15.6%，不过前三个季度，公司投资收益依然达到14.35 亿元，同比增长3.9%。随着铁路运量的逐步恢复，朔黄铁路在9 月份完成运量1599.1 万吨，预计公司的投资收益也将相应增长。我们仍然预计2012 年，朔黄铁路运量实现1.85 亿吨，同比增长4.5%。由于朔黄铁路实施特殊货物运价，较大秦线吨公里运价高出40%左右，盈利增长更快。
    全年运量同比小幅下降
    目前从技术上来看，大秦线可以通过扩能改造、缩短时间间隔、增加车皮运量等方式继续增加运能，运能增长并没有达到技术瓶颈，但是实际增长空间需要根据市场需求情况来定。
    由于大秦线运输的主要货种为煤炭，煤炭特别是动力煤消费情况在一定程度上决定了大秦线货源的增长。2011 年，大秦线实际完成4.4 亿吨运量，考虑到2012 年6-8 月份大秦线铁路运量的下滑，我们预计2012 全年减少1 千吨运量，达到4.3 亿吨。公司主营业务收入将保持稳定。从成本来看，公司前三个季度同比增长7.2%，主要是收到人工工资增长以及和谐机车修理费用增长所致。我们预计未来三年人工成本以及材料成本将会继续上升，公司的毛利率将会小幅下降。与此同时，公司还发布公告，公司董事会通过投资太原地区铁路货运（物流）中心的议案，与山西煤炭运销集团有限公司、山西方略保税物流中心有限公司和晋中市公用基础设施投资建设有限责任公司达成初步合作意向，拟共同出资组建合资公司，建设和经营太原地区铁路货运（物流）中心。其中：公司拟出资4.0 亿元，持股35%，是最大的出资方。根据我们收集整理的资料，该项目地处山西省晋中市，位于太原