3季度利润下滑11%，基本符合预期
    3季度收入同比下滑2%，好于预期
    3季度公司实现净利润26.88亿元，下降11%，基本符合我们之前的预期（26.53亿元）。3季度大秦线运输量下降10%，而总收入仅同比微降2%至112亿元，可见其他线路实现增长。2012前9个月，总收入小幅上升0.6%至335亿元，净利润同比下滑5%至88亿元。
    毛利润同比明显下滑，但环比有所提升
    3季度虽然营业收入下降，但成本同比上升7%，导致毛利率同比下降4.8个百分点至36.3%，但较2季度34.2%有所改善。劳动力成本以及机车维修养护费用上升推高营业成本。公司行政管理费用控制良好，同比下降13%，从而营业利润率同比仅下滑3.9个百分点至30.2%。
    展望：4季度若反弹则全年预测有望实现
    从秦皇岛港数据看来，10月大秦线运量依然疲软，同比下降约12%。我们认为主要由于今年的10-15天维修养护期推迟至10月（去年为9月）。剔除此影响，大秦线运量10月环比实现反弹。就其他线路而言，我们认为增长势头可以保持，原因在于：1）5月运价提高使公司其他线路受益；2）运量上升。
    估值：维持“买入”评级，目标价9.89元
    3季度来公司股价明显低于市场表现，我们认为当前股价已充分反映3季度盈利下滑。由于估值有吸引力，且股息收益率约6%，我们维持“买入”评级，目标价9.89元。我们的目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC为7.8%)。