事件
     大秦铁路前三季度实现营收335 亿元，同比小幅增长0.6%，公司毛利率同比下滑3.6 个百分点至40%。前三季度归属母公司股东净利润87.5 亿元， 同比下滑4.9%，EPS 0.59 元。
    点评
    检修延期平滑三季度业绩   
    公司三季度单季营收112.2 亿元，同比下滑1.7%；而同期营业成本上升6.8%使得公司单季毛利率同比下滑4.9 个百分点至38.2%。三季度单季净利润较去年同期下滑10.9%至26.9 亿元，EPS 0.178 元。  四季度煤炭运量有望小幅环比提升   大秦线三季度煤炭运量9897.4 万吨，同比下滑9.9%，环比下滑5.9%。考察月度数据，7-8 月运量分别同比下滑14.1%和15.3%，而今年9 月则因检修期延至10 月进行，故运量达3495 万吨，与去年同期（2011 年9 月大秦线检修）基本持平。目前10 月检修结束，运量已恢复至正常水平，预计11-12 月煤炭运量将环比有小幅提升，而全年煤炭运量将在4.2-4.3 亿吨之间。
     三季度投资收益下滑 
    今年前三季度公司获投资净收益（主要为朔黄铁路投资收益）14.35 亿元， 较去年同期提升4%。但报告显示，三季度公司的投资收益仅为3.89 亿元， 同比与环比分别回落15.6%与34.9%。预计全年朔黄线投资收益将与去年基本持平，为18 亿元左右。 
    投资建议  
    我们预计公司大秦线煤炭运量在11-12 月将有小幅回升，全年运量将在4.2-4.3 亿吨水平。而公司对朔黄线的投资收益将与去年基本持平。预估公司2012 年将实现营收453.7 亿元，同比增长0.8 %，毛利率则因人工等成本提升回落2.2个百分点至39.1%，全年实现净利114 亿元，同比下滑2.5%， EPS 0.77 元。目前股价对应PE 7.8x（12 年）。维持公司推荐评级。 
    风险提示 
     四季度下游煤炭需求不及预期进而影响大秦线及朔黄线运量。