业绩简评
    恩华药业2013 年1 季度实现归属于上市公司股东的净利润3816 万元，同比增长28.74%；实现每股EPS0.163，略低于我们的预期。低于预期的原因在子公司，母公司利润增长32%，符合预期。
    经营分析
    2013 年1 季度，公司实现营业总收入5.37 亿元，同比增长15.5%；实现归属于上市公司股东的净利润3816 万元，同比增长28.74%。其中：（1）母公司的制剂和原料药实现销售收入2.41 亿元，同比增长23.31%；实现营业利润4471 万元，同比增长32.59%；实现净利润3831 万元，同比增长31.96%；每股贡献利润0.164 元。（2）商业子公司及其他实现收入2.96亿元，贡献净利润-15 万元；贡献每股收益-0.001 元。
    公司主业连续第五个季度收入增速上20%，季度环比也在保持增长。母公司2012Q1-2013Q1 销售收入增速分别为20.30%、20.68%、21.70%、24.11%、23.32%；2012Q1-2013Q1 单季度销售收入增速分别为20.30%、21.03%、23.63%、31.40%、23.32%。
    麻醉、精神、神经产品稳定增长：我们预计麻醉药增速19%，老品种增速有所回落，新产品芬太尼、丙泊酚、右美由于各省招标尚未开始，合计500万贡献量不大；我们预计精神药物销售收入增速22%，其中利培酮、齐拉西酮、一舒增长很快。
    其他财务指标：毛利率同比略有提升，预计与高毛利的麻醉药占比提升有关；销售费用率同比提升近2 个点，主要是用于新产品的市场开发。
    盈利调整
    我们预测公司2013-2015 年的EPS 为0.81 元、1.12 元、1.54 元，同比增长35%、38%、38%。
    投资建议
    公司目前2013 年估值相对较高。但我们认为公司由新产品上市推动的业绩拐点也相对确定。因此我们继续看好公司作为中枢神经龙头的潜力，不做短期评级调整，继续维持“买入”评级。
    风险提示：估值过高风险；新产品进程低于预期；商业子公司放缓风险。