一、 事件概述
    2013Q1，公司实现营收5.37亿元，同比+15%，环比+6%；归属上市公司净利3816万元，同比+29%，环比+62%；扣非后归属上市公司净利3802万元，同比+28%，环比+74%；经营性净现金流-138万元，同比-107%；EPS为0.16元。母公司实现营收2.41亿元，同比+23%，环比+8%；净利润3831万元，同比+32%，环比+67%。
    二、 分析与判断
    2013Q1医药工业收入增速约23%左右，医药商业收入增速预计不到10%2013Q1，母公司营业收入2.41亿元，同比增长23%。公司医药工业业务绝大部分来自母公司，粗略估计，我们推断公司医药工业收入整体增速为23%左右，符合我们预期。我们维持之前对麻醉类、精神类药物增速的判断不变，预计2013年全年分别有望增长25%左右、23%左右。另外，公司医药商业业务收入增速预计不到10%。
    2013Q1医药工业净利润增速快于收入，医药商业反之且净利润为负2013Q1，母公司（医药工业）净利润增长32%，远快于收入23%的增长；而子公司（医药商业）则合计收入增速不到10%，净利润为负，增速约为-335%，大幅低于收入增速，影响了公司的整体业绩。尽管如此，2013Q1公司归属上市公司净利润同比增长29%，仍大幅快于15%的收入增速。
    2013Q1公司净利率小幅上升0.70pp至7.01%2013Q1，公司净利率小幅上升0.70pp至7.01%，体现在财务结构上为：1）2013Q1，公司毛利率同比增加1.61pp至38.21%，主系母公司毛利率提升0.65pp至76.76%所致，预计是因产品增速不同，高毛利率产品增长较快使得公司产品销售结构发生变化所致；2）期间费用率小幅上升0.80pp，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别+1.41pp、-0.69pp、+0.08pp，销售费用率上升与公司营销投入不断加大相关；3）所得税费用同比增长42%，实际所得税率同比增长1.29pp至15.62%。
    公司2013H1归属上市公司净利润同比增长20%~50%
    公司预计2013H1归属上市公司净利润为0.92~1.15亿元，同比增长20%~50%，对应EPS为0.39~0.49元。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们依然看好公司所处细分行业未来的成长空间、适应症扩展和产品升级换代对现有产品的推动作用、在研品种对公司未来业绩的贡献等因素，预计2013~2015年EPS分别为0.83、1.12和1.46元，对应PE 分别为37、27、21倍，维持"谨慎推荐"评级。