12年公司业绩符合预期，高成长有望持续
    公司公布2012年年报，销售收入为19.8亿元，同比增长25%，净利润为1.4亿元，同比增长32%，EPS为0.60元；其中医药工业收入9.1亿元，同比增长26%；医药商业收入10.7亿元，同比增长25%。我们认为公司将保持高速成长，有望成为中枢神经用药龙头。
    老产品二次开发与新产品上市有望共同推动公司高速增长
    老品种：福尔利受益于脂肪乳剂型对水剂的替代，12年收入增长约35%；齐拉西酮和丁螺环酮收入增速或逾50%。新品种：右美托咪啶/芬太尼/异丙酚随着招投标和推广工作深入，我们预计13年有望高速成长。研发：瑞芬太尼有望于今年二季度获批，度洛西汀和阿立哌唑有望年内获批，我们预计每年都将有1-2个新品上市，不断完善的产品梯队将助推公司高速成长。
    潜力领域领头羊，可能重现恒瑞医药的成功
    我们认为：1）精神、神经类用药领域是我国药品市场为数不多的尚未挖掘的潜力领域，未来或将迎来高速增长。2）公司是该领域龙头，拥有最多文号和完备的销售网络，当该领域出现高速增长机会时，我们相信恩华有能力抓住机会，或将重现恒瑞医药在抗肿瘤领域的成功。
    估值：目标价上调至33元，维持“中性”评级
    我们维持13-14年预测EPS为0.83/1.20元，考虑到15年新品种或将加速成长我们上调15 年预测EPS 至1.39 元（ 原为1.27 元） 。根据瑞银VCAM估值（WACC7.7%）得出新目标价33元（原31元）。我们看好公司长期成长性，但目前股价对应2013年PE 37倍，高于板块平均市盈率23倍，我们维持“中性”评级。