公司公布12年年报：收入、净利润同比分别增长了25%、32%，实现EPS0.6元，每股经营净现金0.66元，经营质量高。工业增长26%，麻醉、精神及神经类增速分别为26%、25%和19%。新产品13 年开始陆续贡献，预计13 净利润同比增长33%，实现EPS 0.8 元，维持“强烈推荐-A”评级。
     2012 年业绩符合预期，经营质量高：实现收入、净利润19.8 亿元、1.4 亿元，同比分别增长了24.9%和32.2%，EPS 0.6 元符合预期。每股经营净现金0.66元，同比大幅增长90%，并超过EPS，经营质量高。公司净利润由06 年的1698万元增长到12 年的1.4 亿元，连续7 年都保持30%以上的增长。整体毛利率上升0.4 个百分点，费用控制良好，营业费率同比下降了0.5 个百分点，管理费率和财务费率同比持平，净利率提升0.3 个百分点至7%。
     分业务来看：医药工业、商业分别实现收入9.07 亿元和10.67 亿元，同比分别增长了约25.7%和24.5%，增速较11 年均有所提升。工业毛利率75.5%，同比提升1.7 个百分点；商业毛利率6 %，同比下降0.95 百分点。公司利润基本来自主营工业的母公司，商业子公司恩华和润、连锁2012 年分别实现净利润246万元和82 万元。
     主要工业产品收入：麻醉类、精神类和神经类制剂分别实现收入约4.27 亿元、3.11 亿元和4093 万元，同比增长约26.4%、25%和18.5%。预计主要产品力月西、福尔利和利培酮同比分别增长约20%、32%、22%，二线产品保持较快增长，其中氟马西尼、齐拉西酮、加巴喷丁同比增长约30%、45%、30%。新品种右美托米啶受制于招标，预计12 年实现收入约700 万元，芬太尼和丙泊酚都已经实现百万级销售，随着招标开展，这3 个品种预计13 年有上千万潜力。
    原料药实现收入5495 万元，同比增长11%。
     公司较多品种进入基本药物目录：公司产品咪达唑仑、利培酮、氟马西尼、丙泊酚、芬太尼等产品新增进入2012 年版国家基本药物目录，公司品种生产格局较好，我们判断后续基本药物招标的导向将是区分质量优势，这对公司有利。
     我们认为现有产品支撑公司业绩保持较快增长，新产品获批将催化股价：国家加大基层医疗投入，同时医保覆盖范围、力度提升，未来麻醉手术量将保持较快增长。公司在保持二三线城市区域优势的同时，对重点一线城市销售进行分线管理，我们认为公司现有产品将支撑公司保持较快增长。新产品右美托米啶、芬太尼、丙泊酚等新产品已经开始上市销售，13 年有望过千万。储备产品度洛西汀、瑞芬太尼有望13 年获批，埃他卡林、普瑞巴林、阿立哌唑等储备产品也将陆续获批。
    业绩预测与投资评级：预计13～15 年实现EPS 0.80 元、1.04 元和1.35 元，同比增长33%、31%和29%。当前股价对应13 年预测PE 38 倍，估值不低，但公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高，随着重磅储备品陆续获批，收入和利润都将出现台阶式增长，维持“强烈推荐-A”评级。
    主要风险是新产品的获批低于预期以及基本药物招标出现极端政策。