12年老品种带来惊喜，13年新品种有望发力
    老品种：福尔利受益于脂肪乳剂型对水剂的替代，我们估算12年收入增长约35%；齐拉西酮和丁螺环酮收入增速或逾50%。新品种：右美托咪啶/芬太尼/异丙酚随着招投标和推广工作深入，13年有望高速成长。研发：瑞芬太尼有望于今年二季度获批，度洛西汀和阿立哌唑也可能于年内获批，我们预计每年都将有1-2个新品上市。我们看好完善的产品梯队助推公司高速成长。
    营销分线改革完成，为公司高速成长打下坚实基础
    我们认为营销分线改革将进一步提升公司营销深度和学术推广能力，优秀的营销队伍将成为其高速成长的基础。我们估算12年销售人员数量已增至1000人。随着新品种不断获批，在优秀营销能力的助推下，公司有望高速成长。
    潜力领域领头羊，可能重现恒瑞医药的成功
    我们认为：1）精神、神经类用药领域是我国药品市场为数不多的尚未挖掘的潜力领域，未来或将迎来高速增长机会。2）公司是该领域龙头，拥有最多文号和较完备的销售网络，当该领域出现高速增长机会时，我们相信恩华有能力抓住机会，或将重现恒瑞医药在抗肿瘤领域的成功。
    估值：目标价上调至31.00元，下调评级至“中性”评级
    由于公司加强推广新获批品种，我们判断销售费用将有提高，另考虑到14年新品种或将加速成长，我们将12-14年预测EPS从0.63/0.91/1.10元调整至0.61/0.83/1.20元，根据瑞银VCAM估值（WACC7.6%）得出新目标价31元。
    我们看好公司长期成长性，但股价自去年底以来上涨近18%，目前股价对应2013年PE 36倍，高于板块平均市盈率23倍，故下调12个月评级至中性。