投资要点：
    净利润增长34.48%，略超预期。2013年一季度公司实现营业收入4.52亿元，与上年同期相比，营业收入增长27.50%；实现归属于母公司所有者的净利润为5702万元，同比增长34.48%；EPS0.22元。公司预计1~6月净利润增长幅度在10%~40%。
    地产回暖带动厨电热销，销售收入增长符合预期。2012 年二季度开始，房地产市场开始回暖。从历史上看，厨卫电器由于较强的装修属性，房地产周期对厨卫电器行业周期影响较大。并且从时间上看，房地产销售面积领先油烟机销售3~6 个月。在此背景下公司一季度收入同比增长27.5%，与行业热销情况相符，增长速度符合市场预期。
    毛利率同比略微下降，环比保持稳定。受益于上游原材料价格下降和渠道多元化带来的议价能力提升，2012 年公司整体毛利率为53.58%，比2011 年提升1.1 个百分点。
    2013 年一季度公司毛利率为53.21%，同比下降0.31 个百分点，环比基本持平。随着公司渠道多元化形成以及品牌美誉得到消费者认同，公司毛利率水平将维持在现在的较高水平，主要风险可能来自人力成本上升。
    净利润增长超预期来自于销售费用控制得力。一季度公司销售费用率为30.21%，同比下降3.58 个百分点，是公司业绩超预增长的主要原因。从毛利率减销售费用率看，一季度该指标为23%，同比增长3.27 个百分点。对于渠道建设而言，公司之前主要精力放在扩规模，随着多元化渠道逐步成型，渠道效率提升将是公司工作重点。我们认为，渠道效率提升背景下销售费用率下降将是公司未来利润增长一大看点。
    上半年30%增长目标实现几无难度。公司预计1~6 月净利润增长幅度在10%~40%。
    但我们认为，集中于2012 年年底和2013 年1 季度销售的商品住宅至少将在半年内持续带来厨电需求，同时公司渠道多元化的红利将继续，上半年净利润30%以上的增速将是大概率事件。
    维持“增持”评级。暂不调整公司盈利预测，预计公司2013/2014/2015 年的EPS 分别为1.33/1.67/2.12 元，对应PE 分别为24.1/19.2/15.1 倍。地产市场向上为公司基本面带来增持，同时渠道多元化红利持续，品牌多元开始见成效，维持“增持”评级。
    风险提示：房地产调控超预期。原材料成本上升。