一、 事件概述
    老板电器（002508）公布13 年1 季报，收入和利润增速分别为28%和34%。收入和利润均保持高增长态势。
    二、 分析与判断
    成长属性确立，估值水平相应提升
    公司自上市以来一直保持好于行业的收入增长，市场份额稳步提升。1季报收入延续前期高增长态势，同比增长28%。我们认为前期国五条政策对于市场情绪和对公司估值的影响已基本消除，公司在三年成长目标可期，未来成长属性进一步确立，估值水平也相应提升。
    后期公司将加大专卖店建设，并增加考核指标
    公司计划今年一季度之后加大专卖店建设，并增加对于专卖店的考核指标。我们分析认为，良好的经销商激励一直是公司发展的有力保障，若专卖店数量和同店收入均有所提升，除了有望进一步提升收入规模，也有助于增强经销商忠诚度。
    公司电商渠道和精装修渠道预计保持高增长
    13年公司在电商和精装修渠道在计划分别实现70%和50%左右增长，电商渠道我们预计公司将通过减少相关费用支出而提升该渠道利润率。已开始运营的高端帝泽品牌在12年有所亏损的基础上（主要原因为地产项目开拓储备及店门租金支出），计划13年收入1亿并实现盈利。我们判断，网购和精装修渠道在13年均将有望增厚公司整体净利润率水平。
    高端厨电行业景气度受地产刚需效应预计将继续保持
    我们判断受地产刚需在12年下半年的释放对于高端厨电产品的需求拉动，至少持续到13年前三季度。此外我们认为，定位中端的竞争对手美的13年在厨电产品的发力对公司不构成大的竞争风险。我们继续看好公司对中高地三大品牌的市场规划和执行能力，对于未来三年目标的达成保持相对乐观。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们基于1 季报微调盈利预测，预计2013～2014 年EPS 分别为1.34 元与1.68 元。对应当前股价PE 为24 与19 倍。如我们所属，前期国五条政策对公司估值的影响已基本消除。继续看好公司对中高地三大品牌的市场规划和执行能力，维持强烈推荐，上调目标价至35 元。
    四、 风险提示：
    房地产调控加强，精装修渠道竞争加剧，竞争对手恢复或激进成长。