投资要点
    事件：
    老板电器发布2013 年一季报，报告期内公司实现营业收入4.52 亿元，同比增长27.5%，实现归属于上市公司股东净利润0.57 亿元，同比增长34.48%，合EPS0.22 元，符合我们之前的预期。
    点评：
    公司收入增速维持快速增长趋势
    公司主营业务油烟机、燃气灶所处行业与房地产高度相关。12 年下半年开始，地产销量的逐渐回暖在一定程度上带动了厨电行业销量增速的回暖。
    据中怡康数据，2013 年1-2 月份行业油烟机、燃气灶、消毒柜行业零售额同比分别增长12.67%、6.44%、7.55%。公司的零售额增速快于行业平均水平，2013年1-2 月份油烟机零售额同比增长24.5%，燃气灶零售额同比增长18.9%，消毒柜同比增长23.62%。对应的是公司市场占有率的提升，据中怡康统计，公司2013 年1-2 月份的零售额的市场占有率提升分别为：油烟机从12 年同期的16.44%上升到18.19%；燃气灶从12 年同期的13.01%上升到14.51%；消毒柜从12 年同期的8.82%上升到9.95%电商渠道占比提高进一步提升盈利能力公司12 年开始电商渠道业务发展迅速，预计12 年公司电商渠道占比15%以上，同比增长150%，其中网购同比增长200%，电视购物同比增长100%。电子商务渠道对公司的净利率有明显的增厚效应，相比较原先线下渠道，电商渠道节省了大量的渠道费用，具有品牌力的企业直接对接电商渠道，获取了其中大部分的利润，公司12 年全年的净利率水平进一步提升。13 年一季度，这样的趋势得以延续，销售费用率同比下降较为明显。资产负债表简述：整体非常良好公司资产负债表整体非常良好。现金流较为充裕，为公司的进一步扩张提供了良好的基础。应收账款同比增加与收入的增长匹配；预收账款同比增加明显；存货和预付账款同比增加明显，公司在采购和生产端表现积极；同时，公司的预提费用计提也比较充裕，其他应付款金额同比环比均增加。盈利预测及投资建议：我们看好公司所处行业的发展机会以及公司在所处行业中的品牌、产品优势。公司凭借其有序的渠道多元化，将逐步推动其营业收入的增长。
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.34 元、1.64 元、1.96 元，同比增速分别为28.0%、22.6%及19.1%，对应目前股价PE 分别为24 倍、20 倍、16 倍，维持对公司的“增持”评级。
    风险提示：地产调控下行业销量不达预期；中低端市场竞争激烈；对渠道的议价能力大幅下滑