投资要点：
     我们长期将老凤祥作为成长股推荐：其优秀的管理团队、激励体制在业绩上表现出的是长期以来收入、利润增速一直远超行业及同行，充分体现了其依靠品牌，赚取高附加值的商业模式的优越性。我们维持公司增持评级，目标价28.6元，对应2013PE20X。
    公司2012年业绩与快报相同：收入256亿，净利6.1亿。2013Q1收入略低于我们预计，但业绩相符：收入91亿，同比增26%，净利2.1亿，同比增27%，对应EPS0.41元。
    公司一季报亮点在于：1）毛利率持续提升，这是老凤祥依靠品牌建设所产生的最核心竞争力的体现--依靠品牌销售高毛利产品能弥补低毛利率的批发收入增长较快的影响；2）销售费用大增，我们认为一方面广告费用增加有助品牌建设，是有效投入。另一方面公司费用调控能力较强，不会出现失控，现在投入意味着未来费用增速可能变缓。
    近期金价波动会对公司业绩略有影响：我们判断订货会销售早于金价暴跌，不直接影响公司，但由于公司利益与经销商高度一致，追求共赢发展，未来可能会承担部分风险，缓解经销商压力。另外老凤祥品牌较为强势、部分对冲、定价较高，自营毛利率影响有、但较小。 预计公司2013/14年收入303/346亿，同比增18/14%，净利润7.5/8.9亿，同比增23/19%，对应EPS1.43/1.70元。