12 年业绩取得符合预期的较稳定增长。公司今日发布快报，12 年收入256 亿同比增21%，净利润超6 亿同比增17%，EPS1.17 元，虽然行业景气下滑，但依托强大的批发实力，公司仍取得符合预期的较稳定增长。公司Q4 收入同比增14%，净利同比增7%，收入增速放缓主要是发货节奏干扰。
     今年春季订货会仍取得 20%以上的增长，为一季度业绩提供较好的保障。虽然首饰终端零售实质性改善仍有待观察，且近期金价持续微跌，但春季订货会较快增长、去年底部分销售延迟确认，翡翠拍卖部分确认等因素将确保Q1收入增速仍在20%以上，且去年同期毛利率基数较低。预计公司Q1 业绩表现仍较为不错，且在服饰品牌公司一季报中较为突出。
     依托强大的批发渠道优势（尤其是网点数量和市场覆盖率），及持续提升的品牌影响力，公司市场份额持续扩大，今年仍将延续较快速的开店步伐以及进行管理提升。预计专卖店和网点分别新增120 和200 家左右。此外，公司批发渠道体系仍较粗放，但扁平化建设正持续推进，经销商综合素质也有提高；全品类优势较显著，但黄金饰品占比较高，新四类收入占比较低，产品结构有待进一步改善，公司已在努力但这是长期过程。
     盈利预测和投资评级。基本维持12-14 年每股收益分别为1.17、1.41 和1.74元/股，对应13 年市盈率为17.7 倍。公司是A 股首饰行业首选标的，日益强大的批发渠道优势和品牌影响力有助于持续提高市场份额；订货会等因素将确保Q1 业绩较为靓丽。建议在一季度可相对重点关注公司的投资机会，持续性则可根据金价走势以及终端零售趋势进行判断，尤其是经济复苏进展。
    基于公司在国内首饰行业的绝对领先地位，维持“强烈推荐-A”的投资评级。