投资要点
    事件：
    广深铁路公告2013 年第一季度报告，实现营业收入37.1 亿元，同比增长7.17%，营业利润4.18 亿元，同比增加3.27%，归上市公司股东净利2.69 亿元，同比下降11.13%。每股收益0.038 元。
    点评：
    一季度客运增速稳定、发送量同比增长9.82%：客运方面，一季度公司累计客运发送量增加9.82%，其中广深城际同比下降1.5%，直通车增加3.31%，其他车增长18.93%。唯一增速下降的广深城际运量下滑的主要原因是受高铁分流影响。而直通车受益于大陆与港澳地区经贸往来更加密切，同比依然保持稳健增长。公司加开他车班次，导致其他车的客运量相对增速较快，有力的增加了总客运量的上升。由于公司客运收入为总营业收入主体，因此客运量稳定增长致使公司营业收入同比增长7.17%。
    一季度货运依然不景气、货运量同比下降4.51%：受宏观经济增速放缓影响，出口及内需的货运需求下滑，同时益湛铁路开通分流了部分京广线货物，一季度货运量同比下降4.51%。我们认为货运方面依然需要等待宏观经济好转后运量回升。
    人力成本继续增加，估计一季度上升10%以上：从现金流量表上看，一季度支付员工薪资增加1.37 亿元，同比增长14.8%。因此我们估计人力成本依然保持10%以上的增长，这一方面是由于铁路系统整体员工待遇的提高，另一方面公司新开班列导致人员数量有一定上涨。预计这是公司营业成本上升的主要原因，一季度公司营业成本同比上升7.4%。我们预计2013 年全年，公司人力成本依然保持10%-15%的同比增长率。
    固定资产报废增加营业外支出，成为拖累公司业绩最后一根稻草：一季度公司营业利润同比增长3.27%，而净利润下降11.13%，主要原因是公司营业外支出同比增加了5842 万元直接拖累业绩。而这笔营业外支出主要为固定资产报废损失所致。由于铁路行业为重资产行业，设备意料外报废损失可能导致高额的营业外支出。
    客运运价提升是市场关注热点：由于铁路货运运价近年来不断提高，而客运运价已经长达20 年未提高。
    目前铁路系统面临资金紧缺问题，且铁路改革的目标是市场化运作。对于偏低、且严格管制的铁路运价，市场认为铁路未来客运运价的提高是大概率事件。但是提价范围以及提价时间点尚未有准确定论，主要取决于铁路改革的力度以及铁路改革进程。