一、事件概述
    公司发布2013 年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入23.9 亿元，同比增长25.8%；实现归属于母公司所有者的净利润3,374.8 万元，同比增长16.4%；实现基本每股收益0.21 元。
    二、分析与判断
    收入保持高增速，同比增长25.8%
    2013 年一季度，公司实现营业收入23.9 亿元，同比增长25.8%，继续保持高增速。
    我们认为公司收入的增长一方面来自于其强劲的内生增长，另一方面来自于2012年新开的梅河欧亚购物中心和松原欧亚购物中心（新增百货营业面积超过11 万㎡）以及4 个欧亚连锁超市带来的销售增长。
    毛利率继续改善抵销部分费用上涨压力，但净利润增速较收入增速略逊一筹2013 年一季度，公司综合毛利率继续改善，同比提升0.93 个百分点至15.6%。费用方面，由于本期促销费、广告宣传费及人员工资增加使得销售费用率同比上升1.3个百分点至3.91%；由于本期计提公司债券利息增加使得财务费用率同比上升0.22个百分点至0.81%；管理费用率则同比下降0.33 个百分点至7.54%。综合期间费用率综合上升1.19 个百分点至12.26%。综上，公司报告期内实现归属于母公司股东的净利润3,374.8 万元,同比增长16.4%，较收入增速略逊一筹。
    低成本大体量拿地、储备项目丰富，每年百货开店控制在3 家左右
    公司近年来拿地速度加快，且拿地成本较低，表现出公司强大的区域垄断力和市场话语权。目前公司储备项目中建筑面积超过220万㎡，土地面积超过30万㎡。公司的开店步伐较为稳健，每年百货开店控制在3 家左右，超市预计在4家左右。2013年通辽欧亚购物中心和欧亚商都预计将相继开出，新增营业面积接近40万㎡。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2013-2014 年，公司将分别实现归属于母公司所有者的净利润2.59 和3.18 亿元，分别同比增长28.3%和22.8%，实现基本每股收益1.63 和2.00 元。公司目前股价20.1 元（4 月24 日收盘价）对应2013-2014 年的PE 分别为12X 和10X，估值优势明显，维持公司“强烈推荐”的评级，合计估值约为24.4 元/股。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快；网购冲击。