一、 事件概述
    近期，蓝色光标公司公布2013Q1业绩：报告期内，公司实现营业总收入4.9亿元元，同比增长45.95%；实现归属于上市公司股东净利润5380.4万元，同比增长42.67%。基本每股收益0.14元。
    二、 分析与判断
    业绩符合预期，2013Q1营收同比增长45.95%，净利润同比增长42.67%1、业绩符合预期，落入公司预告22%～52%增幅区间上限。业绩增长主要原因是：公司内生业务增长，以及今久并表所致。我们推算，1季度公司内生增速18%～20%。
    2、2013Q1公司综合毛利率为37.36%，较去年同期减少0.91个百分点。2013Q1公司期间费用率为25.06%，合计上升5.59个百分点，费用率上升的主要原因是公司业务增长以及同比公司新收购北京今久广告传播有限责任公司，业务规模扩大，员工人数增加，含期权成本在内的人员成本及办公成本增加。具体来看，公司销售费用率为16.73%，较去年同期上升2.43个百分点；管理费用率为7.08%，较去年同期上升0.48个百分点；财务费用率1.25%，较上年同期上升2.68个百分点。
    2013年看点为数字营销业务拓展以及并购的稳步推进，收购博杰协同效应有望逐步显现1、我们预计公司数字营销业务今年有望实现40%的增速，并提升移动端游戏的布局力度。公司在年报中提及，计划在未来几年加大互动营销、数字营销的投入，将互动营销业务在未来两三年内将其收入比重提高到50%以上。我们认为，互联网行业向上增长趋势以及公司前期铺垫为业务增长奠定基础。
    2、我们预计公司13年并购进程有望持续推进，公司将通过挖掘营销传播服务链条上细分领域优质企业不断壮大自身实力，并在实战中不断积累资本运作的经验。需要指出的是，今后公司收购的标的体量规模将至少达到"亿元"级别。
    3、2013年1月，公司利用自有资金17,820万元对西藏山南东方博杰广告有限公司（简称"博杰广告"）增资，以持有西藏博杰11%股份；2013年４月，公司通过发行股份及支付现金的方式购买博杰广告89%股权。（1）我们认为，收购将为公司带来央视频道以及影院数码海报两大优势广告代理资源，考虑到蓝标的主要客户和博杰的潜在客户高度重合，预计蓝标将为博杰带来优质目标客户群，产生协同效应。（2）考虑到电影产业超30%年均增速，影视数码海报盈利空间可观。目前博杰数码海报主要覆盖了北上广深四川等一线地区近85%的份额，3～4线城市尚有较大拓展空间。预计博杰未来两年将在北上广深四川等地增加300家左右的影院覆盖量。
    公司确定"十年十倍"营收增长目标，年均复合增速26%，我们预计内生增长未来几年有望维持在20%～30%水平1、管理层制定"十年十倍"的营收增长目标，彰显出管理层谋求发展、立足长远的战略眼光，向市场传递较为积极的管理信心。公司计划从2012年20亿元的营收，发展为2022年200亿元的营收，年均复合增速需达到26%。我们预计，公司内生增速未来几年有望维持在20%～30%的水平，并购的持续进行以及协同效应的不断显现将为公司业绩稳定持续增长提供保障。
    2、未来十年中，公司将重点进行四个方向的布局，包括数字业务、海外业务、加快产业融合以及启动蓝标大学。其中，数字业务方面，2014年收入规模有望达到10亿元；公司现已对美广互动与蓝标互动进行了整合，成立蓝标数字营销机构，团队整合效果明显。海外市场方面，公司目前已在新加坡、香港、台北以及美国纽约、洛杉矶等地进行布局，预计未来将优先发展北美、欧洲等发达国家/地区，借助整合收购方式拓展海外市场。