事件 
    公司1季度实现营业收入、营业利润、利润总额、归属于母公司净利润4.9亿元、0.68亿元、0.70亿元、0.54亿元，同比分别增长45.95%、22.39%、24.28%、42.67%。业绩增长接近前期预告同比+22%-+52%的上限，符合预期。
    点评 
    1、外延：新增三家并表公司，增加合并利润。对业绩增长做出较大贡献的主要包括两家公司的并表：今久广告公司从2012年第二季度开始100%并表，今久业务量较大（2012年对合并利润的贡献度达20.11%），对报告期营收和业绩的增长有明显的推动作用。思恩客2011年6月并表51%，2012年Q2并表100%，因此报告期内无需扣减少数股东损益，而去年同期虽然收入、成本均并表，但需扣减少数股东损益。
    2、内生：稳健增长，营改增使得主营业务税金大幅减少。公司品牌、资金及专业化的服务质量的竞争优势及公司对新客户、新业务的开拓，使公司原有品牌经营情况良好，原有业务持续、健康、稳定发展。营改增大幅减少了公司的主营业务税金，1季度其占总营收比重为0.57%，相比去年同期减少了2.26个百分点。自2013年8月开始，营改增试点扩大，广告营销行业的营改增将推广至全国，这对于正在逐步完善全国布局的公司而言将产生相当正面的影响。
    3、费用率上升，导致利润指标增速低于收入增速。公司营收同比增长46%，EBIT同比增长26%，这意味着公司费用成本率提升，影响利润的增速。此外，由于公司在2012年11月完成首期2亿元公司债券的发行，短债余额同比增加1.1亿，长债余额增长0.44亿，导致财务费用同比增长227.72%，对净利润同比影响28.94%。
    内生增长稳健，并购战略持续。目前，在经济转型和消费升级的大环境下，广告营销行业有很大的发展空间。蓝色光标在国内公关市场已形成强大的竞争力，是当之无愧的本土公关领军企业。而持续的并购使得公司的产业链也延伸至广告领域，综合传播集团已初具雏形。 公司将继续坚持积极的扩张策略，持续并购是公司的长期战略。2013 年4 月，公司公告了对西藏博杰的并购预案，此次并购是公司最大规模的并购项目。西藏博杰2012 年营收相当于同期公司营收的54.69%，归属于母公司股东净利润相当于同期蓝标归属于母公司股东净利润的160%。博杰原股东承诺2013 年-2015 年扣非归母净利润将分别不低于人民币2.07 亿，2.38 亿，2.74 亿。可以预见对博杰的收购将大幅提升公司的业务规模和盈利水平。
     维持"推荐"评级。假设不考虑博杰的并表，我们预计公司13/14 每股收益为0.80/1.05 元，对应13/14 年PE 为48/37 倍，估值水平处于行业中高端。假设博杰今年并表，则13/14 年备考EPS 为1.03/1.41 元，对应13/14 年PE 为37/27 倍。我们认为，公司所在行业发展空间广阔，公司在内生增长和外延扩张的双轮驱动下，业绩有望维持高速增长。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持"推荐"评级。
     风险提示：（1）由于持续的并购，截止报告期末商誉达6.60 亿，占总资产比重26%， 一旦发生减值，将影响未来期间的盈利；（2）宏观经济下滑导致企业减少营销支出； （3）并购频率低于预期；（4）实际控制人股权比率被稀释。