报告导读
    并表因素带来收入继续高增；营业利润增速不及收入增速，费用攀升较快。
    投资要点
    季报情况概述
    蓝色光标 2013 年1 季度收入4.90 亿，同比增长46%；营业利润6798万元，同比增长22%；归属股东净利润5380 万元，同比增43%。Eps0.14元，符合我们之前的预期。
    SNK 和今久并表提升收入增速；费用攀升较快拖累营业利润增速SNK 在去年1 季度末完成收购并表，今久在去年年中并表，故扣除SNK 和今久的影响后，预计蓝标今年1 季度的收入增速在20%左右，高于行业整体水平。
    今年1 季度毛利率37.36%，变动较小；营改增降低营业税率2.2 个百分点；管理费用率变动不大；销售费用率和财务费用率分别上升2.43 和2.68 个百分点，拖累营业利润仅增长22%，销售费用主要由于今久含期权成本在内的人员成本及办公成本增加；发债提升了财务成本。但收购博杰的投资收益有效补充了净利润，因此净利润增速与收入增速基本持平。
    盈利预测及估值
    收购带来对广告优质资源的掌控，会更加符合蓝标客户各项业务的发展需要，协同效应得以凸显；我们依旧看好蓝标的收购策略，以及在数字有效和海外市场的提前布局；考虑对博杰89%股权的收购，假定在年中并表，则我们预计2013-2015 年公司EPS 为0.96 元、1.39 元、1.82 元，对应PE 为40X、28X 和21X，维持增持评级。