事件
    蓝色光标拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买李芃、刘彩玲、博杰投资、博萌投资合计持有的博杰广告89%的股权，并募集配套资金。本次交易前，蓝色光标已持有博杰广告11%的股权，交易完成后，将持有100%股权。
    评论
    交易估值合理，并购将有效增厚业绩：公司通过向李芃等4 名交易对方发行股份与支付现金相结合的方式购买资产，同时向不超过10 名特定投资者发行股份募集配套资金。博杰广告100%股权作价18 亿，对应2013 年PE 约9倍；2014-2016 年业绩承诺增速分别为15%、15%、5%，估值合理。本次交易拟莫及配套资金5.34 亿，其中2 亿用于支付博杰广告股权现金对价，2 亿用于补充上市公司流动资金，1.34 亿用于进一步推动外延式扩张战略。博杰广告2013-2015 年业绩承诺分别为2.07、2.38、2.73 亿，将有效增厚上市公司业绩。
    核心管理人员以支付股权为主，对价调整模式再创新：本次交易向李芃支付2383 万股与3720 万现金，以股权支付为主，以对博杰广告主要控制人李芃给予充分的激励。本次交易设计了对价调整的条款，若博杰广告2013-2015年复合增长率达30%，将提升资产定价为现价的1.25 倍；年复合增长率在25-30%，将提升资产定价为现价的1.15 倍；年复合增长率在20-25%，将提升资产定价为现价的1.1 倍。业绩承诺补偿与奖励条款进一步成熟。
    博杰广告为电视电影媒体产业服务链领先公司：博杰传媒成立于1995 年，是中国较早开拓商业化电影、电视产业增值服务的传媒企业之一，年营业额在10 亿以上；在北京、上海、广州等中心城市均设有分公司；是电视广告经营、影院数码海报媒体开发和运营等产业服务链的领先公司。博杰广告是CCTV-6 电影频道和CCTV-新闻频道最大的广告代理商，拥有CCTV-6 电影频道全部晚间优质时段广告资源和CCTV-新闻频道全天超值时段广告资源。北京博杰主要业务为全国影视数码海报。
    外延扩张仍可持续：对博杰广告的并购，将使公司深度介入电影、电视业广告资源运营,实现拓展新领域客户,培育新增长点。随着持续的外延式扩张，广告业务的收入与利润占比将逐步成为主导业态，公司的业务链条更加完善，大型整合营销传播集团雏形已现。
    投资建议
    公司的投资要点仍在于外延式扩张积极推进，公司资本运作能力强，长期成长性佳。我们调整公司2013-2015 年EPS 分别为1.0、1.3、1.65 元，对应2013-2015 年PE 分别为31、24、19 倍。维持“买入”评级。