投资要点
    公司发布2013 年一季报：报告期内，公司实现主营业务收入19.42 亿元，较去年同期增长16.61%，实现净利润5,940.94 万元，较去年同期增长43.83%，折合EPS 0.14 元，超过我们的预期。
    业绩超预期主要是因为乌镇旅游收到政府财政补贴。乌镇一季度继续保持健康增长，接待游客人次、营业收入较去年同期分别增长13.22%、25.59%，，人均消费提升10.9%。我们认为，随着景区新开酒店、会议中心的运营，人力成本及折旧费用均有一定增长，预计一季度利润增长主要来自5300 万元的政府财政补贴。
    旅行社业务快速增长，会展公司受三公消费限制影响。报告期内，公司观光旅游业务营业收入较去年同期增长24%，度假旅游业务营业收入同比增长29%，商旅管理业务营业收入较去年同期增长21%，均保持较高增速。会展公司受到年初以来政府控制公务消费的影响（预计北京地区最为明显，同比可能负增长），同比仅增长10％，低于去年全年21%的增长速度，但预计随着时间的推移，会展市场景气度有望逐步恢复。
    随着乌镇戏剧节的临近，或将成为短期股价催化剂。5 月9 日，由华语戏剧界极具影响力的赖声川、黄磊、孟京辉共同发起的为期11 日的戏剧节将在乌镇开演。戏剧节期间，除了6 部国内外知名特邀剧目外，还有12 组青年竞演剧目，以及来自国际国内的120 组艺术表演团体将为游客献上超过1000场的演出。我们认为，戏剧节的举行和大剧院的开演有望使乌镇旅游进入一个全新的时期。
    财务与估值
    我们维持公司2013-2015 年每股收益分别为0.78、0.85 和1.04 元的预测，参考目前行业整体21 倍的估值水平，公司乌镇景区的快速增长和古北水镇项目前景值得期待，维持给予2013 年25 倍PE 估值，对应目标价19.50 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    疫情、“厉行节约”影响超预期，古北项目进展低于预期等。