各项业务收入增长较快，费用结算拖累利润
    公司景区和旅游服务等业务仍然维持了较快的增速，但是由于2012 年底公司集中结算了较多费用，造成4 季度利润下降。目前公司的地产业务已基本结算完成，预计随着游客的增加，旅游主业利润有望实现较快增长，未来景区业务净利润占据公司利润总额将达到50%。
    结论与建议：
     全年业绩：公司2012 年实现营业收入102.8 亿元，YOY 增长22.07%，归属于母公司所有者的净利润2.95 亿元，YOY 增长10.45%，符合业绩快报。
    4 季度单季公司实现营收23.24 亿元，净利润0.32 亿元YOY 减少31%，利润减少主要当季乌镇结算的折旧和人工成本较多所致。
     旅游服务业务：该业务年内增长仍然较快。其中，旅行社业务：实现收入41.2 亿元，同比增长13.98%；会展业务：实现收入41.2 亿元，同比增长20.86%，净利润4361 万元，同比增长5.3%。
     景区业务（全年占据公司净利润39%）：乌镇景区：经营情况仍然较好，全年接待游客600.83 万人次，YOY 增长16.77%。其中，东栅接待游客380.99 万人次， YOY 增长8.9%；西栅接待游客219.84 万人次，YOY 增长33.4%。全年实现营业收入6.9 亿元，YOY 增长30.27%，净利润2.32亿元，YOY 增长5.8%，主要是本期结算了较多的新建酒店等设施的费用使得利润增长较慢，预计随着快速的游客增长，2013 年景区业务净利润增速有望恢复。古北水镇：将于今年10 月正式开业，将成为公司未来的另一个利润增长点。
     房地产业务（全年占据公司净利润31%）：慈溪房产项目二期年内共计结算收入13.9 亿元，相比2011 年下降15%，实现净利润1.85 亿元，和2011 年基本持平。 至此，公司地产大部分结算完毕，预计2013 年将结算完成余下的5 亿元，实现净利润约0.6 亿元。
     IT 服务业务（全年占据公司净利润26%）：中青旅创格和中青旅风采实现营收16.88 亿元，YOY 增长15.6%，实现净利润合计8043 万元，预计未来保持15%左右的增速。
     酒店业务（全年占据公司净利润2.5%）：截止2012 年公司拥有中青旅山水已开业总数增加8 家至合计29 家，在筹备未开业7 家。全年实现收入2.87 亿元，YOY 增长10.9%，实现净利润1745 万元，由于开店速度快于往年且人力成本等提高使得该部分的利润出现了约10%的下降。
     盈利预测：由于2012 年底公司集中结算了较多费用，造成4 季度利润下降。我们预计由于部分费用已经结算完毕，随着游客的增加，旅游主业利润有望实现较快增长。预计公司2013 和2014 年分别实现净利润2.98和3.45 亿元，YOY 分别增长1.08%和15.45%，每股收益0.72 和0.83 元。
    扣除房地产业务一次性结算收入后，主业分别实现净利润2.65 和3.45亿元，YOY 分别增长28.9%和30.2%，每股收益0.64 和0.83 元，主业对应PE 为22.9 和17.6 倍，维持买入的投资建议。