报告摘要：
     营业收入增长22.07%，净利润增长10.46%。2012 年公司实现营收102.8 亿元，同比增长22.07%；归母净利润2.95 亿元，同比增长10.46%；扣非后归母净利润2.7 亿元,同比下滑4.59%；每股收益0.71元，同比增长10.46%。
     毛利率下滑 0.5 个百分点，净利率下滑0.3 个百分点。全年公司毛利率为19.95%，同比下滑0.5 个百分点，主要系房地产销售成本大幅增加82%,致其毛利率下滑10.4 个百分点；净利率同比下滑0.3 个百分点至2.87%，主要系公司增加短期贷款导致财务费用上升540.21%。
     旅行社、会展业务持续扩张，乌镇景区大幅增收18.95%。2012 年公司旅游业务不断创新，不仅销售渠道拓宽，网络营销贡献渐现，而且细分出市场新方向，会展、商旅增长迅速。乌镇旅游通过不断丰富景区内涵，持续推陈出新，完善景区配套功能，拓展景区综合盈利能力，各项经营指标再创历史新高，全年累计接待游客600.83 万人次(其中东栅380.99 万人次、西栅219.84 万人次)，实现营业收入6.9 亿元，同比增长18.95%，接待游客数600.83 万人次，同比增长16.77%，。。
     古北水镇打造“旅游综合体”，长期看好。2013 年随着乌镇大剧院的竣工及5 月份乌镇戏剧节的举办，乌镇景区有望成功打造 “文化古镇”品牌影响力，进一步提升盈利能力；同时，作为打造旅游综合体的先行项目，古北水镇将于今年完成基本建设，地理位置优越，客源有保证，且拥有司马台长城等更多异质资源，将面临更少竞争，符合文化旅游的政策扶持重点，长期前景值得看好。预计2013-2015EPS0.82 元、0.92、1.00 元，对应PE17.9、16.0、14.7 倍，维持买入评级。