公司13年Q1业绩增长10.7%，主要来自于募投产品销售和新产品投放。未来，募投产品将进入快速放量期，储备产品将陆续转化为生产力，支持公司的不断发展。预计公司13-15年EPS分别为0.54元、0.83元、1.08元，目前动态估值为31倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    13年Q1业绩增幅10.73%，基本符合预期。公司13年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为9688万元、1402万元，分别同比增长25.58%、10.73%，EPS为0.10元。
    募投项目部分放量，贡献业绩增量。除BAZI因罗氏仍有库存，尚未新采购外，本期公司原有项目订单稳定，收入平稳；业绩向上的驱动力主要来自募投项目，本期该项目实现的营业利润为303万元。另外，公司新上了部分中间体产品，亦产生一定贡献。
    三费率略升，毛利率微降。本期期间费用率为13.3%，相比12年Q1上升2.4个百分点，主要源于本期账面资金减少，利息收入下降，以及增加了研发投入，管理费用增加所致。本期销售毛利率为29.1%，相比12年同期的30.3%，略微下降1.2个百分点，我们判断和制造费用增加有关。
    13年投资亮点主要在募投项目继续放量和新产品投出。1.12年11月募投的217吨中间体项目将逐渐进入业绩释放期，预计新增BPP项目上半年得到杜邦认证，并开始供货。2.建农植保目前建成1条生产线，正进行调试；4-7月将新开2条新线，投放新产品，下半年产生收益有望并表。3.南通基地一期有望在13年7月份前投产1条生产线，产品也主要是定制化中间体。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。农医药中间体向中国等发展中国家转移是大势所趋，公司具备领先的技术优势和客户优势，且新客户亦在积极拓展中，新产品项目和储备产品较多，未来将获得超越行业的增长速度。预计公司13-15年EPS分别为0.54元、0.83元、1.08元，目前动态估值为31倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：客户集中风险；项目延迟风险；需求低于预期风险。