一、事件概述
    雅本化学发布年报,2012 年公司实现营业收入3.01 亿元，较去年同期增长30.94%。
    净利润为4,937.01 万元，比去年同期增长11.24%。实现eps 为0.34 元。四季度实现EPS0.13 元。公司拟每10 股派发2 元，每10 股转增6 股。公司预计2013 年第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利1,329 万元-1,583 万元，比上年同期增长5%-25%。折合EPS0.09-0.11 元。公司业绩略低于我们此前0.35 元的预期。
    一、 二、分析与判断
    公司业绩低于预期主要原因
    （1）BPP 装置在10 月份检修。（2）罗氏药物Zelboraf 在欧洲由于国家医保因素进展缓慢，导致公司BAZI 产品销售低于预期。（3）替尼类产品进展缓慢。
    报告期内公司毛利率32.38%，同比下降了5.57 个百分点
    主要原因农药中间体受产品外包的影响下滑5.67%致32.88%，医药中间体由于低毛利率中间体ABAH 销售占比快速提高，综合毛利率下降4.14%至27.92%。未来随着公司募投项目释放公司毛利率有望企稳回升。
    所得税受搬迁影响消除
    公司四季度所得税-53 万元，表明公司受子公司搬迁影响消除，公司全年所得税705 万元，所得税率12.5%，回归到历史正常水平。
    行业保持景气
    目前全球医药外包业务在以每年30%的速度递增并且将继续扩大。预计在产业转移背景下，我国医药中间体增长超过全球平均水平，未来行业增速在15%以上，而高级医药中间体则更快。农药方面2013 年中国拟出台农药管理新规，食品安全和环境保护对农药管理提出了新的要求，安全将成为农药登记管理的核心。未来两年我国环保标准还将逐步提高，化工行业特别是农药行业的门槛将会越来越高这都将有利于公司的发展。
    新增项目稳步进行，公司13 年将保持快速增长
    （1）募投项目产能逐步释放。（2）南通雅本一期建设的三个主体车间将陆续安装投产，争取第一条生产线在7 月份投产；（3）建农植保项目数条生产线目前正紧锣密鼓地进行安装，计划近期投产。
    二、 三、盈利预测与投资建议
    我们下调公司13-14 年盈利预测至0.58、0.75 元，由于行业景气，公司股本小，单个产品弹性大，维持强烈推荐评级。