一季度业绩处于预期上限
    公司本季实现主营收入2.37 亿元，同比增长68.4%；实现净利润2,458 万元，同比增长77.7%，EPS 为0.11 元，符合我们的预期。营收与净利润的高增长主要由去年同期因春节较早造成业绩不佳形成的较低基数。
    信息系统升级使生产流程优化，毛利率同比提升
    公司毛利率35.5%，同比提升3.28p.c.，主要受益于信息系统升级后生产效率提升，以及一季度开工率同比较高摊低制造费用两方面因素。首先，公司去年大力投入软件升级及生产流程优化，完成ERP 一期上线（加强子公司财务管理）、PLM\BI 实施（提升产品生命周期管理、加强企业数据分析）、以及设计软件对接硬件+生产布局重新规划（优化自动化生产流程）三大改造项目，其综合效应直观反应在毛利率环比大幅提升（12 年三、四季度分别为35.7%、37.0%，一、二季度仅为32.3%、32.0%）。其次，由于一季度春节过后为传统淡季，公司往往于春节前10-15 天开始停止发货，因此1 月份决定了全季销售水平，12 年春节发生于1 月23 日使当季销售较差，而13 年春节则发生于2 月10 日，整个1月份销售良好拉高当季开工率，使毛利率同比提升较多。综合来看，公司盈利能力有望在13 年全年维持较高水平，同比的改善则集中体现在上半年。
    2013 年期待同店收入增长
    我们在过去两周周报中提示13 年将是家具内销业务的景气反转年，尤其是各大中型城市，12 年住宅销售较好或将带动13 年家居产品需求，3 年以上老店的同店增收可期。另外，10~12 年公司年均开店180 家，增幅25%以上，伴随这些新店逐步进入成熟期，单店销售也将有所提升。综合来看，我们预计今年平均同店收入增速为21.3%，是公司业绩成长的主要驱动力。
    风险提示
    住房销售并未如预期拉动衣柜销售额，或效果体现迟于预期。
    维持“推荐”评级
    我们维持原盈利预测，预计2013~2015 年EPS 为1.04/1.39/1.84 元，对应P/E为29.4/22.0/16.5 倍，维持“推荐”评级。