投资要点:
    地产销售好转，下游迎来机遇：
    自 12 年3 月以来，地产销售逐步好转。根据平安宏观研究小组的分析及预测，地产销售回暖的主要驱动力是改善性及刚需购房，13 年这一趋势将持续。预计改善性及刚需购房驱动下，家具等下游行业需求有望回暖。
    细分行业龙头，轻资产高成长：
    订制衣橱对手工衣橱及成品衣橱存替代作用，该细分领域呈现出优于家具行业的成长性。公司是定制衣橱行业龙头，2012 年市占率约在8%。
    公司渠道模式以加盟商为主，轻资产高成长，同时定制衣橱的品类特征规避了渠道库存波动的风险。2008~2010年公司ROE平均46%，2011年公司实现IPO，超募资金8 亿元，ROE 降至10%。
    零售渠道下沉，大宗持续培育：
    公司已完成广州、四川、浙江、河北四地产能布局，以土地面积为依据粗略估算，四地项目全部投产后总产值在40 亿以上，产能瓶颈打破。零售业务方面，预计12~14 年公司年均新增加盟店200 家，并逐步向三、四县城市渗透；大宗业务品牌意识相对淡漠，市场仍在培育中，但大宗业务市场空间较大，预计低基数下高增长可期。
    盈利预测与估值：
    公司为定制衣橱行业龙头，具备良好的品牌美誉度及渠道开拓能力，经销商的渠道模式可及时响应市场需求快速扩张，定制衣橱的品类特征可规避渠道库存波动的风险，是房地产销售复苏预期下的良好投资标的。预计公司2012~2014年EPS 分别为0.81、1.04、1.37 元，对应2012 年1 月4 日24.28 元的收盘价，PE 分别为29.9、23.4、17.7 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示：公司计划实施股权激励，如股权激励费用自13 年1 季度起摊销，1 季度为经营淡季，业绩压力较大。