投资要点
    业绩符合预期。2013 年1 季度收入和利润均延续高增长态势，实现营业收入24553.75 万元，归属上市公司股东净利润 2163.92 万元。EPS 0.14 元，同增48.88%，符合我们的预期。另外经营活动现金流净额良好，同比增加3384.10 万元。
    收入规模与毛利率持续双升。季度总营收同比去年增长50.18%，其中CDN占比较为稳定。季度毛利率为34.28%，同比增长3.24 个百分点，我们判断系产品结构优化、高毛利新品占比不断提升所致。
    期间费用率有所增加。其中销售费用率由去年同期9.29%增长到12.01%，涨幅较大的原因一方面在于加大了营销投入，另一方面是二期股权激励费用开始体现。另外应收账款环比去年底增长 35.58%，我们认为主要系业务增长造成的应收占比扩大所致。
    新品亮相，继续扩容增值服务产品线。季度内公司面向企业客户，推出ECB在线云备份解决方案，旨在高效率、低成本的解决备份、存储、容灾等企业信息化重大问题，对开发企业类客户具有重要意义。
    维持对行业需求景气的判断，关注宽带中国落实的积极影响。工信部近日印发《关于实施宽带中国2013 专项行动的意见》，提出提高光纤宽带时装率、促进宽带应用提升等年度目标。我们认为全国范围的宽带提速以及随之而来的富媒体大宽带应用的普及，将推动全网流量增长，刺激视频等应用的加速需求，可谓行业重要利好。公司作为CDN 行业龙头将有望显著受益。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.97、1.45、2.11 元。基于可比公司当年25 倍PE 水平并给与溢价，调整目标价至33.95 元，对应35 倍PE 估值，维持公司买入评级。
    风险提示
    CDN 需求增长不及预期；CDN 市场将加剧竞争导致毛利率下滑；WSA 和CATM 等新业务拓展不顺利。