业务结构更加优化，人均收入和利润大幅提升
    网宿科技2012年实现收入8.15亿元，同比增长50.3%；归属于母公司股东净利润1.04亿元，同比增长89.6%。公司的收入结构中，成长性比较好的CDN业务占到了74.1%，使公司的整体成长性和盈利能力都有提升。公司的整体毛利率为33.84%，较前三季度的32.05%进一步提升。此外，公司的业务规模优势显现明显，在拓展新业务的情况下人均收入和利润仍有大幅提升；12年年人均收入91.8万元，同比增长17.7%；人均净利润16.3万元，同比增长15.4%。
    中国的互联网发展趋势将使流量大幅提升，带动CDN业务增长
    互联网当前的趋势呈现新闻流媒体化、视频高清化、媒体互动化、应用及时化和移动化，这些都将大幅带动流量的增加。而三网融合、IPV6、云计算和移动互联网都将新增流量需求，在各种应用逐步深化的过程中，对CDN业务的需求将持续增加，CDN业务的渗透率有望保持提升。视频、游戏、即时交互的应用增使用户对网络体验的要求更高，CDN业务的需求将大幅提升。
    技术领先，新产品的持续推出和高附加值客户开发提升盈利能力
    公司保持技术上的持续投入和领先，目前面向运营商的CATM和面向中小网站的WSA取得了较好的市场效果，大幅提升盈利能力；预计针对企业用户的产品会持续推出，内网应用加速产品APPA、安全防护产品SAS等后续也将推广，企业用户的业务占比提升将增加盈利水平。另外，公司针对移动互联网推出了“马头流量”的应用，保持低投入情况下掌握终端用户习惯。而海外节点的逐渐部署已经同合作伙伴的推广，将使公司的业务推向全球。
    风险提示
    CDN价格存在下降风险。
    持续高增长，维持“推荐”评级
    网宿科技将随着国内CDN应用的提升在未来几年保持持续高增长的趋势，而且目前的竞争结果将使其市场份额增加。预计公司13-15年收入为11.7/16.2/22.3亿元，对应EPS为0.99/1.41/1.99元，未来三年保持43.5%的CAGR；当前股价对应动态市盈率为13-15年26/18/13倍；基于公司的成长性，维持公司的“推荐”评级。