一、 事件概述
    公司公布2012年年报及2013年一季度业绩预告。1）2012年度实现营业收入8.15亿元，同比增长50.29%；实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元，同比增长89.59%。2）2013年一季度净利润同比增长40%-60%，符合市场预期，对全年指导性较强。
    二、 分析与判断
    传统互联网CDN增长强劲，"移动"业务CATM进一步助推高成长报告期内IDC实现收入2.05亿元，同比增长9.94%，占营业收入25.1%；CDN实现收入6.03亿元，同比增长75.7%，占营业收入74.06%。我们预计公司传统互联网CDN业务实现收入5.2亿左右，同比增长50%左右，随着"宽带中国"建设以及用户对高清视频、游戏、交互性更强的应用的追求，传统CDN保持强劲增长势头。而12年公司在移动互联网领域的发力，助推了业绩进一步高速增长，大幅超出市场预期，我们预计公司移动互联网产品CATM贡献收入8000万左右。
    竞争格局企稳，资本开支稳定，综合毛利率提升报告期内IDC毛利率提升3.76个百分点；CND毛利率提升2.33个百分点。我们认为毛利率提升主要受益两个方面：1）市场已初步形成网宿与蓝汛双寡头垄断的格局，竞争格局企稳，价格战可能性较小；2）资本开支稳定，折旧占成本比重由11年的9.67%下降至8.35%。
    截止2012年末，网宿CDN网络加速平台的支撑及可扩展能力达到1.8T，实际运行峰值1.6T。公司CDN节点数量超过280个，覆盖全国主要节点。同时海外节点数量为25个，基本满足需求，不会继续大幅投入。
    加强营销力度致销售费用率略有提升，研发支出资本化比率下降报告期内公司的销售费用率上升1.8个百分点，主要原因是公司针对CATM及WSA等新产品不断加强营销力度。此外管理费用率下降1.2个百分点。研发支出占营业收入的比重与去年同期持平，但资本化的比重出现较大幅度下降：2012年当年资本化的比重为47.43%，2011年同期为63.44%。
    CDN行业高景气度有望持续,"移动"业务打开新的成长空间，关注海外布局我们认为CDN行业景气度无忧。"宽带中国"建设将触发对CDN的大量潜在需求。长期来看，我们认为目前国内CDN行业的渗透率仍处在较低水平，未来仍有数倍成长空间。同时公司不断加强在移动互联网领域的研发和创新，CATM业务已经进入收获期，目前已经在多省移动公司推广和使用。公司下一个三年计划有望顺利"出海"，推进全球化战略的实施。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持"强烈推荐"评级，预计公司2013-2014年EPS分别为0.95和1.24元，对应PE为26.8、20.6倍。