事项：
    2013年4月18日，三特索道召开2013年第一次临时股东大会，审议《关于2013年度非公开发行股票方案的议案》。出席会议的股东或股东授权委托代表共计133人，代表公司有表决权的股份数为84,474,911股，占公司有表决权股份总数的70.40%。最终，议案审议表决结果出炉，再融资方案及其各具体条款均获得96%左右的高比例赞成票。根据媒体报道，事前高调宣称将广泛联合中小股东投下反对票来否则再融资议案的湘鄂情董事长孟凯先生却意料之外地投下了赞成票，成为市场再次讨论焦点。
    评论：
    本次再融资方案获得高票通过并不意外，孟凯改投赞成票则引发市场多种猜测
    本次再融资方案前后恰逢孟凯先生大举举牌，因此引发市场高度关注。在错综复杂的媒体生态影响下，有关再融资方案与举牌之间、大股东、管理层与孟凯先生之间的关系出现了不同版本的解读。我们之前也反复强调，理性分析，孟凯先生与大股东抑或管理层之间合谋的概率极低（再融资的出台离不开大股东的支持，而从股价走势看管理层锁定的增发价并不低）。
    正是由于管理层需要以较高增发价来参与此次定向增发，因此我们一直认为本次再融资方案设计超预期，对公司基本面影响十分正面。这既表明管理层对公司发展前景充满信心，又将高管个人利益与公司利益、股东利益联系在一起，形成合力推动公司更快发展。
    需要值得一提的是，我们并不认为公司推出此次定向增发主要是为了围堵孟凯的举牌。事实上，在2月26日公司正式公告再融资议案时，孟凯先生增持三特股份还没有达到举牌线。公司紧急推出再融资方案主要是基于对股价快速上涨的应急反应，据我们了解，13年推出再融资方案完善公司治理结构此前公司各方已初步达成共识。反过来，再融资方案的推出则加速了孟凯后续举牌的节奏。
    此前我们分析过，三特索道的核心价值不仅仅在于丰富的二三线资源储备，而且在于拥有以总裁刘丹军为首的一批懂业务的菁英团队。可以说，高管利益与公司利益捆绑化最有利于公司未来长期发展。孟凯先生此前来势汹汹的举牌和表态将大股东和管理层都推向了对立面，虽然孟凯通过市场化的举牌方式确实也可以达到公司治理结构改善的目的，但是没有了管理团队的认可公司中长期发展同样面临困境。事实上，根据事前媒体的摸底采访，支持管理团队的占据大多数。因此孟凯先生此次意欲联合中小股东否则再融资方案本身难度颇高。
    2013年4月9日，三特索道公告克州湘鄂情与其实际控制人孟凯累计持有公司股权10.04%，再次举牌。考虑到参与本次定增的关联股东不能行使表决权，因此临时股东大会的投票结果理论上还是存在一定的变数，即持股较多的机构投资者的投票意愿及投票倾向决定了能否有与会的表决权股份能否有2/3以上投赞成票。股东大会高票通过结果证明了机构投资者和中小投资者对本次定增方案的高度认可，也表明了孟凯先生此前的公关效果不是很显著。我们分析，在摸底机构投资者态度后，孟凯先生本次才会投下赞成票。
    孟凯先生食言投下赞成票，引发市场多种猜测，例如到底是妥协还是另有所图？到底是打压股价继续增持还是仅仅为了吸引眼球？根据媒体的公开报道，孟凯先生在接受短信采访时均表示：“为了投资者共同利益，为了企业稳定发展需要，为了管理团队稳定，为了实现共赢，我认为应该投赞成票”。“这是经过深入思考后作出的决定。我们也是在临近投票的最后一刻做出的决定。以目前三特索道的财务状况来看，公司确实急需资金，在求财与求气之间，最终选择求共赢；斗下去，两败俱伤”。他还表示，在共赢模式下，将提出新的增持方案，即继续增持到与现任大股东平起平坐的持股比例，重新成立董事会，改选新的董事长，共同执掌三特索道。孟凯还表示，“我现在还有600万股要买，股价涨上去对我不利，要把增持成本控制在18元以下。”我们认为孟凯先生在控股权争夺战的过程中，对三特索道的认识有所加深，包括管理层对于公司的价值，包括市场投资者对公司管理层的认同程度。因此他这次投下赞成票虽然在市场意料之外，但也说明其更加理性冷静地做出抉择。我们认为，投下赞成票一方面是为了缓和与管理层的关系，有利于树立合作共赢的形象；另一方面则是基于对再融资方案后续的进展可能有自己的判断。
    公司总市值小，发展空间大，长期看好，短期虑及业绩暂维持“谨慎推荐”评级虽然公司本次再融资方案最终能否闯关成功具有一定的不确定性，但是我们认为举牌事件一方面彰显了产业角度公司的潜在价值，另一方面也将迫使大股东更加正面地看待目前治理结构存在的弊端。我们认为孟凯先生最终想要获取上市公司控股权的可能性不大，但是其举牌行为肯定将加速公司完善治理结构以及更快更好的发展以实现多方共赢，这一点