洪涛股份发布2012 年年报，报告期内公司实现销售收入增长31.09%，实现归属于母公司净利润增长50.24%。点评如下：收入、利润增速的差异主要缘于4 季度毛利率的大幅变动
    公司销售收入、归属于母公司净利润增速相差约19 个百分点，细拆之后发现：期间费用率基本稳定；所得税率变化很小；资产减值损失有所增加但影响不大。因此，2012 年4 季度毛利率的大幅变动是前述两个指标出现差异的根本原因。
    回款条件放宽成为公司的主要竞争力之一
    从现金的角度，2012 年末公司货币资金约4.41 亿元；比期初降低约2.91亿元；全年收入增量约为6.74 亿元。
    从收款的角度，应收款（含其他应收款）的绝对增量达到约5.15 亿元；全年应收款（含其他应收款）占收入比重达到50.85%，为上市以来最高。
    从收现比和付现比的角度，均出现了一定幅度的下降（“收现比”为“销售商品、提供劳务收到的现金”除以“营业收入”；“付现比”为“购买商品、接受劳务支付的现金”除以“营业成本”）。简言之，公司在2012 年在现金回流方面有所放缓，并将部分资金压力转移给了供应商。
    投资建议
    目前市场对洪涛股份的2013 年增速预期较高，并给予了一定的估值溢价；我们认可公司“规模较小、潜在增速较高”的投资逻辑，但是仍需要各种股权和债权融资工具的配合，目前公司没有有息负债，存在极大的加杠杆的空间，预计公司后续可能会在上述领域有所行动。预计洪涛股份2013-2015 年EPS 分别为0.65、0.91、1.23 元，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示
    公司目前在手现金不多，业务的快速增长需要融资手段的配合，时间上存在不确定性，可能造成公司业绩在季度间的波动。