洪涛股份
    业绩略低于预期，调整评级至“中性”
    12年业绩略低于预期，但盈利能力逐步提升
    2012年公司净利润为2.06亿元，同比增长51.25%，EPS为0.45元，略低于我们0.48元盈利预测，我们认为主要是受到部分大型项目结算进度放缓影响。公司盈利仍保持稳步上行态势，净利率已达到7.22%，我们预计随着公司经营规模效应显现，后期公司盈利水平仍有望继续维持高位。
    2013年行业增速或呈现前低后高走势
    根据我们测算，商业地产投资额增速变化领先公装企业收入变化3个季度，从2012年投资额增速变化趋势来看，商业用房和办公楼均于1季度达到高点，随后有所下行，但下半年已逐步企稳，因此我们判断公装企业2013年收入增速将呈现前低后高趋势，从13Q2开始业绩增速有望逐步恢复。
    在手订单支撑后期业绩增长
    随着公司在全国区域营销网络布局进一步完善以及施工项目多领域延伸战略的顺利实施，公司订单承接能力得到大幅度提升，我们预计公司2012年底在手订单总量或已超过50亿元，规模约相当于2012年营业收入的2倍，位居行业可比上市公司首位，为2013年业绩持续高速增长奠定坚实基础。
    估值：上调目标价至19.50元，下调评级至“中性”
    我们下调公司13-14收入增速至50%/40%（原假设为55%/45%），并根据2012年业绩快报，下调12-14年EPS至0.45/0.65/0.91元（原为0.48/0.66/0.94元）。
    目前股价对应2013年28xPE，处历史底部区域附近，考虑到流动性以及市场情绪恢复，我们参考历史估值中枢给予其13年30xPE，得到新目标价19.5元。
    由于近期股价涨幅较大，我们下调评级至“中性”。