报告摘要：
    公司公布2012年三季报，报告期内实现营业收入215467.95 万元，同比增长36.61％，实现归属于上市公司股东的净利润13906.84 万元，同比增长32.85％，实现每股收益0.30 元。同时公告预计2012 年全年归属于上市公司股东的净利润增速为45％-85％。
    据测算，三季度单季实现营业收入93221.99 万元，同比增长31.68％，实现归属于上市公司股东的净利润6127.76 万元，同比增长5.91％，每股收益0.13 元。整体来看，三季度业绩低于之前预期，主要原因：1、公司部分项目工程进程因故有所拖延；2、去年三季度基数较高，使得今年盈利有所波动后，单季业绩同比幅度放缓较多。
    前三季度毛利率为16.45％，同比增加0.62 个百分点，三季度单季毛利率为16.49％，同比减少0.97 个百分点，环比减少0.76 个百分点。
    前三季度销售费用3729.82 万元，同比增长22.18％，管理费用4366.88万元，同比增长42.93％，主要是报告期内摊销股权激励费用所致，财务费用-642.85 万元，同比增长42.81％，主要是报告期加快募投项目资金投入，募集资金定期存款利息减少所致。期间费用率为3.46％，同比增加0.30 个百分点。净利率6.45％，同比减少0.19 个百分点。
    前三季度收现比为0.80，同比下降0.15，比中报0.82 也有所降低，应收账款较年初增长42.51％，周转率也有所放缓，显示回款需加强。
    盈利预测及投资评级。我们认为公司三季度的业绩放缓一定程度体现了装饰行业的后周期特性，目前股价已经对此做出一定反映，整体来看公司在经营上多年来一直积极进取，前三季度新签订单金额同比增速实现较快增长，对于后续增长有良好支撑作用，我们认为市场会重新关注公司的高成长性。我们预计2012 年、2013 年、2014 年每股收益为0.46 元、0.72 元、1.01 元，目前股价对应PE 为35x、23x、16x，维持“推荐”评级。
    风险提示：新签合同订单低于预期；合同订单执行低于预期；现金回款进度低于预期。