投资要点
    业绩概要：河北钢铁公布 2012 年上半年经营业绩，1-6 月份公司共实现销售收入597 亿元，同比下降16%；利润总额5.4 亿元，同比下降58%；归属上市公司股东净利润3.9 亿元，同比下降60%，折合EPS0.04 元。公司过去四个季度 EPS 分别为 0.03 元、 -0.02 元、0.03 元、0.01 元；此外，公司预计2012 年1-9 月EPS 为0.01-0.05 元；
     经营状况：上半年公司共生产生铁1378.59 万吨、粗钢1451.06 万吨、钢材1409.08 万吨，同比分别增长9.92%、16.56%和14.67%。
    结合中报数据折算吨钢售价3906 元/吨，吨钢成本3638 元/吨，吨钢毛利268 元/吨，同比分别下降835 元/吨、864 元/吨和71 元/吨。公司钢材产品毛利率下滑1.21%，但受其他业务支撑，整体毛利率略有上升；邯宝钢铁上半年共生产冷热轧材256 万吨，实现净利润0.58 亿元，折合吨钢净利22.6 元；
     财务分析：公司上半年毛利率7.0%，同比上升0.6%；期间费用率6.3%，同比上升1.1%；净利润率0.7%，同比下降0.6%；ROE 0.9%，同比下降1.4%；单季主要财务指标如下：
     11 年Q3-12 年Q2 毛利率：7.6%、12.7%、7.0%、7.0%；11 年Q3-12 年Q2 期间费用率：7.0%、11.0%、5.3%、7.1%；11 年Q3-12 年Q2 所得税费用率：22.3%、21.7%、21.7%、45.3%。
    业绩符合此前预期
    洪涛股份公告2012 年上半年收入12.22 亿人民币，同比增幅达到40.6%；归属上市公司股东净利润7,779 万人民币，同比增幅达到66.1%，符合我们此前预期。分部来看，公司装饰业务收入增速达到41.43%，毛利率攀升了2.05 个百分点；设计收入增速仅16.53%，低于我们的预期。承诺投资及超募项目基本上在年底前达产，预计有利企业毛利率的改善。公司持续定位于高端装饰市场，保持了在剧院会堂这一高端建筑装饰细分市场的持续领先优势；公司在报告期内承接了27 项五星级酒店的设计和施工，一批国际一流的地标性项目，拓展了总承包模式，并在铁路、机场、医院、其他商业类项目获得斩获，实现了高端装饰市场的全面发展。公司1-9 月给出的净利润增速区间指引为60-90%。我们预计2011 年底未完成订单规模在28 亿左右，上半年新签订单30 亿左右，2012 全年较有希望实现60 亿的新签规模，据此推算公司今年35 亿左右的收入预期，明年52 亿左右的收入预期都已经有了很好的保证。预计公司净利率保持小幅改善的可能性较大，是一个远期成长空间较大的个股，虽然短期估值高于行业平均，我们仍将目标价格上调至17.60 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    中报综合毛利率为16.4%，较去年同期大幅上升1.9 个百分点。
    中报营业利润率为8.4%，较去年同期上升1.4 个百分点。
    中报净利润率为6.4%，较去年同期上升1 个百分点。
    中报销售费用率为2%，较去年同期下降0.2 个百分点。
    中报管理费用率为2.1%，较去年同期上升0.2 个百分点。
    经营现金流流出1.76 亿，垫资及回款情况较去年同期恶化。
    评级面临的主要风险
    后续地产调控预期变化对于估值的影响。
    估值
    我们维持目前的盈利预测及买入评级不变，基于35 倍2012 年市盈率，目标价从15.15 元上调至17.60 元。