事件
    公司公布2012 年半年报，实现营业收入12.22 亿，同比增长40.63%；实现利润总额1.04 亿，同比增长68.84%；归属于上市公司股东的净利润0.77 亿，同比增长65.82%；基本每股收益0.17 元。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润增长60%-90%
    简评
    业绩快速增长符合预期
    营业收入方面，分行业来看，装饰施工占比97.19%，上升0.56%，设计业务占比下降至2.78%；分地区来看，东北、西北、西南、华中地区业务拓展成效显著，分别大幅增长1146.49%、408.79%、419.41%、330.54%，华东、华南地区收入分别下滑24.18%、1.93%；华北、华东、华南地区依旧是公司业务收入的主要来源，合计收入占比62.43%，东北、西南地区业务拓展成效显著，合计收入占比23.03%，提高12.06%。
    毛利率方面，部品部件自给率提高带来毛利率提升，公司综合毛利率16.42%，提升1.92 个百分点；装饰业务毛利率提升至16.52%，同比提高了2.05 个百分点，设计业务毛利率12.38%，降低了3.16 个百分点。期间费用方面，销售费用率1.99%，降低0.25%；管理费用率2.11%，增加0.24%，系期权费用导致；财务费用率-0.39%，提高0.38%。现金流方面，1H12 经营性现金净流量-1.76 亿，增长116%；收现比为0.82，同比下降0.13；应收账款10.3 亿，同比增长38.6%。
    部品部件工厂化项目预计12 年底前开始贡献利润
    公司募集资金部品部件工程化项目，已经陆续竣工并试生产，预计4Q12 年前能贡献利润，项目满产后产能预计可支撑公司30 亿的营业收入，并显著提升盈利能力，有望提升毛利率2%-3%。
    预计2012 年每股收益0.49 元， 暂维持增持评级
    预计公司12、13 年EPS 为0.49/0.72 元，维持增持评级，基于以下推荐逻辑：（1）公司快速增长确定性高，源于酒店、剧院等公司优势行业的稳定增长以及部品部件工厂化带来的盈利提升；（2）地产行业底部复苏可能性大，公司基于在商业地产、住宅精装修等领域的优势地位具有更大的业绩弹性；（3）装饰行业处于底部复苏向上的阶段，带来业绩改善的预期，公司的估值还有提升空间。