事项：
    洪涛股份公告2012年中期业绩，收入增长40.63%；归属净利润增长66.13%；摊薄后每股收益0.17元。公司预计1-9月归属净利润同比增长60%-90%。
    简要评述：
    1. 2季度收入增速放缓，经营现金流同比下降。2012年2季度单季度收入同比增长25.32%，净利润同比增长156.7%。上半年经营现金流为-1.76亿，较去年同期的-8181万元下降115.6%，其中2季度单季度为-5121万元，较去年同期的-4070万元下降25.83%，下滑速度趋缓；应收账款为10.3亿，较年初增长19.64%，低于上半年收入增速，应收账款增长控制良好；存货1232万元，较年初下降47.65%，主要是上半年工程施工进度加快，进料严格控制所致。
    2. 工程收入增速高于设计增速，工程毛利率提升，设计业务毛利率有所下降。上半年装饰收入同比增长41.43%，设计收入同比增长16.53%；装饰业务毛利率为16.52%，同比增加2.05个百分点，设计业务毛利率12.38%，同比下降3.16个百分点。募投项目建筑装饰部品部件工厂化生产项目预计今年9月30日达产，随着部件自我配套率的提升，装饰业务毛利率有望继续实现提升。设计业务目前收入体量尚小，募投项目设计创意中心项目预计今年年底达产，届时有望加强公司的设计实力，提升接单毛利率。
    3. 综合毛利率略提升，三费率增加，净利率提升。上半年毛利率为16.42%，同比增加1.92个百分点，三费率为3.71%，同比增加了0.40个百分点；其中管理费用同比增加了58.48%，主要为本期摊销股权激励费用较去年同期增加，同时随着公司业务量的扩大，公司员工增加，工资费用相应增加，各类办公费、差旅费等也有较大幅度增长；上半年的净利率为6.36%，同比提升0.98个百分点。
    4. 华中、西南、西北、东北、国外收入大幅增长，业务区域全覆盖版图逐步建立。上半年公司华北区收入1.92亿元，同比增长42.78%；华中区收入6575万，同比增长419%；西南区收入1.92亿元，同比增长330%；西北区收入7299万元，同比增长409%；东北区收入8926万元，同比增长1146%；境外收入3867万元，实现零的突破。
    5.
    盈利预测及估值。我们估计公司订单的覆盖比率较高，而且新签订单的趋势向好，业绩释放的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转，预计未来2年公司新签订单有望再上一个台阶。预计12-13年EPS分别为0.47元和0.67元，给予2012年30-35倍PE，合理价值区间为为14.2-16.57元，维持“买入”评级。
    6.
    主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。