简评 
    专注于酒店、剧院、写字楼等公装市场，增长确定性高 
    公司主要专注于酒店、剧院、交通枢纽等高端公装市场，这些领域基本不受地产调控的影响，保持持续平稳快速发展的趋势。未来 2-3 年，全国五星级酒店、高档写字楼、大剧院等细分行业的需求依然非常旺盛，公司作为在这些领域具有明显优势的龙头，未来业绩快速增长的确定性高。 
    地产销售回暖推动商业/旅游地产，住宅精装修蓄势待发 
    房地产销售 4-5 月出现底部复苏，开发商资金状况得以改善，装饰行业住宅精装修订单也出现加速。同时，在地产调控未放松的前提下，相比以往的普通住宅开发，开发商更倾向于商业/旅游地产的开发，而这些都是公司的相对优势领域。对住宅精装修，公司相关技术、人员、项目储备较足，一旦未来地产行业景气向上，且住宅精装修二次验收强制标准也顺利出台，公司有望大举拓展住宅精装修市场，实现爆发性增长。 
    公司半年订单预计快速增长 
    酒店、写字楼、剧院等行业的投资继续保持较快增长，公司作为这些细分市场的公装龙头受益明显， 我们预计公司 12 年前 4 月公装订单保持平稳快速增长。4 月之后地产销售复苏带来公司地产订单的改善。综合来看，预计公司半年订单将实现快速增长，增速预计 40%-50%。 
    回款虽未明显好转，整体风险可控 
    公司公装业务的回款和 11 年下半年相比虽然还没有出现明显的好转，但由于公司订单储备完全可以满足发展的需要，所以公司倾向于挑选预付款及回款条款对公司最有利的项目，以保证业绩稳健增长的同时控制回款的风险。 
    部品部件工厂化项目预计 12 年底前开始贡献利润 
    公司募集资金部品部件工程化项目，已经陆续竣工并试生产，预计4Q12 年前能贡献利润，项目满产后产能预计可支撑公司 30 亿的营业收入，并显著提升盈利能力，有望提升毛利率 2%-3%。