事件：8月28日晚，洪涛股份（002325）公布2012年中报显示，上半年公司实现营业收入12.22亿元，同比增长40.63%；实现净利润0.78亿元，同比增长66.13%；实现基本每股收益0.17元。并预计2012年1~9月份归属于上市公司股东净利润16,749.08万元~19,889.53万元，同比增长60%~90%。 点评： 
    1、业绩增速低于一季度，但远高于11年同期 12年上半年，公司收入增速低于一季度17个百分点，净利润增速低于一季度19个百分点。但与11年同期相比，公司收入增速提高4个百分点，而净利润增速则大幅提高31个百分点。净利润增速远高于收入增速主要是因为规模化效应，公司毛利率提高了1.9个百分点。 2、收入和净利润增速领先于其他装饰工程公司 
    在主要装饰工程上市公司中，洪涛股份的收入和净利润增速处于领先地位。12年上半年，公司的收入增速最高，净利润增速仅次于金螳螂4个百分点。 从时间纵比上看，11年初开始，在金螳螂亚厦股份等其他装饰工程公司收入和净利润增速基本持平或者持续下滑的背景下，公司的收入和净利润增速却持续上升，一枝独秀。说明公司的成长能力在行业内是非常优秀的。 3、全国酒店投资增速二季度较一季度降低，但增速企稳 
    2011年公司各业务收入占比为：五星级酒店装饰 43%，办公楼装饰26%，大剧院等文体建筑装饰占公司业务的比例为12%，其他公共建筑装饰19%。 公司二季度收入和利润增速有所下滑，部分原因是以酒店为代表的住宿与餐饮业固定资产投资增速，二季度较一季度大幅降低。但五月份以来，住宿与餐饮业固定资产投资累计增速基本持平，企稳略有回升。预计三季度酒店装饰工程行业景气度与二季度基本持平。 
     4、公司已经进入加速增长时期 
    今年一季报和半年报显示，业绩增长进入加速期。未来将继续这一趋势，主要原因有：一、公司募投项目基本达产，网点布局基本完成；二、公司在高端装修方面的技术最高（五星级酒店中的中标历史中，洪涛100 家左右，神州长城100，金螳螂70 左右）， 为达到营销目标，未来考虑从高端向中端业务延伸；三、11 年业务成功横向拓展至医院、机场、铁路站等领域，医院项目方面有好几家意向医院在谈，今年可能有突破。 3、费用率和所得税率尚有降低空间 
    11 年初以来公司的销售毛利率持续提高，但目前仍低于金螳螂0.43 个百分点，销售净利率更是低于金螳螂1.67 个百分点。主要是因为公司的费用率和所得税率较高。 12 年上半年，公司期间费用率在主要装饰工程公司中最高，也处于公司历史以来的高位，主要是因为在扩张的过程中销售费用和管理费用高启。 而所得税率方面，相比金螳螂和亚厦股份，公司的所得税率基本高出10 百分点。主要是因为金螳螂和亚厦股份申请到高新技术企业，分别于11 年四季度和10 年四季度适用15%的企业所得税，而公司2011-2012 年所得税率分别为24%和25%。但公司今年初已经开始申请高新技术企业，预计13 年有突破，如果成功将大幅拉高公司利润率。 5、投资建议及评级 
    一方面，公司业务全部来自公共装饰，尚无涉及住宅装饰，受房地产调控最小。另一方面，公司已经进入加速增长时期，所得税率和期间费用率尚有下降空间。预计公司2012-2014 年基本每股收益0.50 元、0.75 元和1.06 元，对应PE 分别为27.54 倍、18.36 倍和12.99 倍，维持公司"推荐"评级。 6、风险提示 
    公司业务横向拓展低于预期，其他政策风险以及市场系统性风险等。