业绩简评
    2012年年报业绩：实现收入、净利润、经营性现金流量净额、EPS分别为47.70亿元、2.51亿元、12.58亿元、0.37元，分别同比增长0.19%、-74%、188%、-77%；公司拟决定以2012年12月31日总股本，向全体股东以每10股分派现金股利1.05元（含税）。
    经营分析
    报告期内，公司受下游需求不足、国内外棉价倒挂、自身储备棉成本较高这三重因素的负面影响，公司整体的毛利率水平自2011 年下半年开始明显下滑，2012 年业绩继续受此拖累而大幅下滑。
    受国内外棉花价格剧烈波动的影响，报告期内公司订单平均价格3.84万元/吨，同比下降16%，但由于公司自身棉花成本较高，导致色纺纱业务的毛利率下滑11.1 个百分点至17.24%，由此带动公司综合毛利率下滑12.75 个百分点至14.99%；此外，报告期内公司库存消化量较大（1.06 万吨，占总销量的10.5%），在一定程度上也拉低了公司订单的毛利率水平；
    三项费用率提升0.83 个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别提升0.37、0.04、0.42 个百分点至2.7%、5.6%、0.55%；受期货投资损失较大的影响，交易性金融资产的投资收益同比减少90%。
    纺织行业的基本面业绩已见底，海外需求自2012 年末开始有复苏迹象，加之产业整合初步见效，预计2013 年行业将持续缓慢复苏。拖累公司2012年业绩的三重因素中，虽然国内外棉价倒挂的负面影响短期内仍将持续，但下游需求略有好转、公司自身储备棉成本将于2013 年1 季度后明显下降，预计将提升公司的毛利率水平，从而带动公司2013 年业绩的改善；我们根据行业发展趋势（产能严重过剩，全球纺织服装生产已经向国外转移），草根调研结果（企业倒闭增加，订单回升）得出纺织制造行业整合开始见效的结论；公司作为色纺纱龙头，无疑也就享受整合带来的市场机会，取得高于行业均值的发展速度。
    盈利调整
    预计13-15 年收入分别为47.97 亿元、53.27 亿元、61.40 亿元，分别同比增长0.57%、11.05%、15.27%，净利润分别为3.20 亿元、4.06 亿元、5.14 亿元，分别同比增长27.26%、27%、26.6%，对应EPS 分别为0.426元、0.542 元、0.686 元。维持“增持”评级。