2012年报EPS 为0.34 元，净利润同比下降73.6%，业绩符合预期。公司全年实现营业收入47.7 亿元，同比增长0.19%，归属上市公司股东净利润为2.51亿元，同比下降73.6%，折合EPS 为0.34 元，符合我们在年报前瞻中的预测和市场预期。其中第四季度收入下降75%至11.8 亿，净利润下降96%至4025万元。2012 年利润分配方案为每10 股派现金1.5 元（含税）。
    12 年国内外棉价差及高价库存棉导致毛利率大幅下降。12 年棉花价格大幅波动，导致棉纺织行业整体景气度下滑，公司销量同比增长14.87%，但内外棉价差与库存棉成本较高导致毛利率同比大幅下降12.7 个百分点至15%。销售费用率上升0.4 个百分点至2.7%，管理费用率与去年持平为5.6%，财务费用同比上升323%至2646 万，主要是汇兑收益减少所致，净利润率下降14.7 个百分点至5.3%。应收账款较年初增长23%至3.2 亿元，存货下降32%至19.3亿；经营性现金流大幅提高188%至12.6 亿。
    产能增长可期，出口结构性复苏有望拉动13 年订单增长、毛利率回升。1-3月出口增速虽较1-2 月有所回落但累计仍有两位数增长，我国出口总体呈现回暖趋势。目前公司拥有色纺纱自有及外协加工总产能达到100 万锭左右，13年伴随邹城等募投项目开工、越南工厂建设，公司产能增加可期；内外棉价差逐步收窄带动色纺纱出口竞争力有所上升，公司订单回流较为明显，近期订单价格也呈上升趋势。预计13 年公司销量能够保持稳步增长(预计13 年仍有15%)，棉价差收窄、库存棉消化有望逐步拉动毛利率水平触底回升。
    由于目前色纺纱价格和去年同期相比仍偏低，预计公司一季报收入略增、业绩降幅收窄，维持增持。维持13-15 年EPS 为0.53/0.61/0.73 元，对应PE为15.7/13.7/11.4 倍，色纺尚处在起步阶段，行业未来发展潜力很大，关注公司业绩改善进程，预计运营拐点有望在二季度体现，维持增持。