投资逻辑
    色纺纱行业是已经有近30 年历史的细分子行业，因其较小的容量、相对有限的盈利能力，目前已形成相对稳定的双寡头竞争格局，未来行业的发展主要随下游消费需求的自然增加而平稳增长；
    公司是行业内的双寡头之一，一直稳步扩张规模；自2000 年以来，谨慎地沿着产业链延伸、通过投资新建及兼并扩张色纺纱产能；借助2012 年成功上市的募集资金，公司未来1-2 年将增加包括越南工厂在内的产能；公司经营相对稳健，在行业内、下游主要客户中具备较好的品牌形象与口碑；公司是一家质地较为优秀的企业，目前的运营环境缓慢复苏。
    受下游需求不足、国内外棉价倒挂、自身储备棉成本较高这三重因素的负面影响，公司整体的毛利率水平自2011 年下半年开始明显下滑，2012 年业绩继续受此拖累而大幅下滑；
    我们认为纺织行业的基本面业绩已见底，海外需求自2012 年末开始有复苏迹象，加之产业整合初步见效，预计2013 年行业将持续缓慢复苏。受此影响，业内企业订单情况有望明显增加，但订单毛利率水平能否顺利提升，仍取决于2013 年行业复苏的力度和节奏；
    基于对行业的判断，拖累公司2012 年业绩的三重因素中，虽然国内外棉价倒挂的负面影响短期内仍将持续，但下游需求略有好转、公司自身储备棉成本将于2013 年1 季度后明显下降，预计将明显提升公司的毛利率水平，从而带动公司2013 年业绩的改善；
    我们根据行业发展趋势（产能严重过剩，全球纺织服装生产已经向国外转移），草根调研结果（企业倒闭增加，订单回升）得出纺织制造行业整合开始见效的结论；公司作为色纺纱龙头，无疑也就享受整合带来的市场机会，取得高于行业均值的发展速度。
    盈利预测及投资建议
    预计公司2012-2014 年收入分别同比增长-3.43%、-0.86%、9.48%；净利润分别同比增长-71.65%、25.00%、14.10%；对应EPS 分别为0.360 元、0.450 元、0.513 元；
    目标价11 元：目前公司PB 在1.1 倍，参考可比公司华孚色纺、霞客环保、鲁泰A、联发股份、孚日股份目前平均1.43 倍的PB 水平，我们认为公司在11 元以内具备一定的安全边际。