业绩简述：需求下滑导致业绩下降   2012 年公司实现营业收入29.2 亿元，同比下滑26%；实现净利润4.5 亿元， 同比下滑32%；净资产收益率为17%，同比下滑14 个百分点；每股收益为0.88 元，低于我们之前0.96 元的预期。公司业绩下滑的主要原因为：全球经济不景气导致下游客户需求量下降。  积极因素：需求下滑仍能维持较高盈利水平  
     尽管需求下滑导致收入同比下降，但公司仍能维持相对较高的盈利水平：钕铁硼销售收入同比下降23%，但毛利率为43%，仅减少4 个百分点；电机销售收入同比下降17%，而毛利率为19%，同比仅减少0.23 个百分点。说明公司在行业低迷市场竞争激烈的背景下，仍能掌握定价权，维持较高的盈利能力。这主要归因于公司领先的技术实力以及拥有在国际稀土永磁材料市场上影响深远的顾客群体。 
     未来展望：稀土应用市场温和回升   钕铁硼产业：2013 年全球稀土供给将总体过剩，稀土应用市场略有回升，稀土价格可能在下滑中企稳；电机产业：2013 年仍将低迷，市场竞争特别是价格竞争激烈，公司的技术开发能力、市场开拓能力、质量控制能力等存在较大的局限性；伺服产业：2013 年继续面临挑战，需探索新业务模式。
      盈利预测与投资评级：维持"增持"   我们预测公司2013-2015 年将实现销售收入30.8 亿元、35.7 亿元和46.6 亿元， 同比分别增长6%、16%和30%；实现净利润3.97 亿元、4.80 亿元和5.97 亿元， 同比增速分别为-12%、21%和24%。考虑2013 年全球稀土供给总体维持过剩， 电机产业竞争激烈以及伺服产业需寻求突破口，我们维持公司"增持"投资评级。