前三季度业绩同比持平，略低于我们预期的同比增长10%。公司12 年前三季度实现营业收入24 亿元，同比下降19%；实现营业利润5.8 亿元，同比增长1%；实现归属母公司所有者净利润4亿元，同比持平；实现每股收益0.77元，业绩略低于我们预期的0.85 元。公司三季度单季实现营业收入7 亿元，同比下降54%、环比下降11%；实现营业利润1.2 亿元，同比下降71%、环比下降57%；实现归属母公司所有者净利润1亿元，同比下降64%、环比下降46%；实现每股收益0.2元（二季度0.37 元、去年同期0.54 元）。
    三季度业绩下降主因产品价格与盈利能力下降。三季度稀土市场继续走低，氧化镨钕均价约为36 万元，同比下跌66%、环比下跌16%，稀土价格的下跌直接导致公司产品价格的整体下调。由于产品价格下跌，根据测算，同比来看，钕铁硼与电机业务主营收入分别下滑约55%、30%（同比影响EPS约0.23 元），毛利率也由去年同期的40%下降至33%（同比影响EPS 约0.08元）；环比来看，钕铁硼主营收入下滑约15%（环比影响EPS 约0.02元），电机业务基本持平，毛利率由二季度的45%下降至33%（环比影响EPS约0.14 元），管理费用率环比明显回升使盈利能力进一步下降（环比影响EPS约0.1元）。
    稀土永磁市场低位徘徊，短期难有明显改善。从公司产品结构来看，钕铁硼业务中，KPM 磁钢保持较好增长态势；电机业务中，新开拓的伺服电机业务销售稳步扩大。但总体而言，目前国内外宏观经济依然在低位徘徊，短期内产品订单需求难有明显改善；同时，由于需求复苏尚需时间，目前行业对补库存也较为谨慎，补库存推动稀土永磁市场的复苏也需要继续等待。
    下调盈利预测，维持“增持”评级。我们下调公司2012-2014 年的EPS 至0.99/1.19/1.40 元（此前为1.29/1.56/1.85元），对应动态PE 分别为15.9、13.2、11.2 倍，目前市场处于行业底部区域，维持公司“增持”评级。