业绩简评
    上半年宁波韵升实现营业收入 16.68 亿元，同比增长18.61%，净利润2.94亿元，同比增长152.78%，扣除非经常性损益后净利润2.56 亿元，同比增长208.88%，实现基本每股收益0.57 元，略超我们预期。
    经营分析
    毛利率继续提升：上半年1 季度公司整体毛利率为41.26%，2 季度整体毛利率为44.76%。上半年公司钕铁硼板块整体毛利率高达48.56%，电机毛利率也达到21.15%。公司钕铁硼毛利率并未受到稀土价格大幅下跌影响下滑，一方面是由于稀土价格的回落传导至下游钕铁硼产品有一定时间的滞后。同时，公司在报告期内继续进行结构调整，大力开发高性能钕铁硼占比，其较强的溢价能力导致在原料价格下跌过程中能够维持高毛利水平。
    下半年环比或渐感压力：稀土价格我们预计下半年仍将呈现阴跌的走势，在传导时滞过后，公司部分中端产品价格将面临部分降价压力，这将影响公司的毛利率水平，而另一方面，在上半年下游客户不足的库存部分逐渐补齐之后，公司KPM 磁钢销售增长面临回落。因此，公司下半年经营压力将大于上半年。
    顶尖技术成就高毛利：宁波韵升具备年产5,500 吨烧结钕铁硼和250 吨粘结钕铁硼产能，是国内少数能够批量生产N52 系列高性能钕铁硼永磁体的企业之一。上半年公司通过降低镝、铽等重稀土元素含量有效的降低了成本，表明了公司极强的研发能力，同时加上公司本身在钕铁硼后道加工方面的优势，公司将长期保持一个高毛利率态势。
    盈利调整与投资建议
    我们下调公司 2012-2013 年主营收入预测至32.09 亿元，36.28 亿元，下调2012 年净利润预测至5.77 亿元，下调幅度为3.7%；同时上调2013 年盈利预测至6.86 亿元，上调3.2%。对应2012-2014 年EPS 分别为1.12元、1.33 元、1.56 元。目前股价对应2012-2014 年PE 为15.25 倍、12.82倍、11 倍。继续维持持有评级。